[POSCO홀딩스(005490)/ BUY(유지)/ TP 46만원(유지)/ 다올 철강금속 이정우]

★ 철강도 비철강도 개선 ▶ 2Q26P 연결 매출액과 영업이익 각각 19.1조원(YoY +9.0%, QoQ +7.1%), 8,267억원(YoY +36.2%, QoQ +16.9%)으로 컨센서스 상회하는 실적 기록. 자회사 포스코인터내셔널의 호조도 있었지만 철강 부문과 리튬 사업의 적자폭 개선도 주효하게 작용 ▶ 철강 본사 부문의 영업이익은 2,740억원(YoY -46.6%)으로 전 분기 대비 이익률 개선은 성수기에도 0.5%p에 그침. 판가 인상 효과가 반영되며 판가는 톤당 1,023천원에서 1,065천원으로 QoQ +4.6% 증가했지만 원재료비 상승, 유가 상승으로 인한 물류비 등 주원재료비 투입비용이 QoQ +6% 상승했기 때문. 다만, 환율을 비롯해서 철광석, 연료탄 가격이 하향 안정화되고 있어 하반기는 판가 상승 효과 누릴 수 있을 것으로 기대 ▶ 아르헨티나 염호 매출액 1,080억원, 영업이익 110억(OPM 약 10%)으로 당 분기 첫 흑자전환 성공. 2Q26 가동률 약 70%와 아직 인증제품 판매 전으로 정상 가격의 약 10% 할인판매 중임에도 견조한 실적. 3Q26E에는 정비로 인해 이익률 소폭 하락 예상하지만 풀 가동 예정인 4Q26E에는 OPM 28% 시현 가능할 것으로 추정. 다만, P-PLS는 스포듀민 가격이 아직 높은 수준을 유지하고 있어 하반기 적자폭 확대 예상 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 46만원 유지. CATL 젠샤워 광산이나 호주 광산 재가동으로 탄산리튬 가격 하락했지만 추가 하락은 제한적 판단해 염호 사업 견조한 실적 유지 가능. 또한, 하반기 철강 실적의 추가적인 개선을 기대. 현재 2026E PBR은 0.46배로 밸류에이션 하단 근접해 매력적 * 보고서 원문 및 컴플라이언스