[Microsoft(MSFT US)|다올 인터넷·게임·레저 김혜영 ☎2184-2395]

★ FY26 4Q Review: 조용하게 강하다 ★ Not Rated ▶ 고무적인 Copilot과 Azure의 성장 - FY 26 4Q 매출액은 900억 달러로 컨센서스(877억 달러)에 부합. 당기순이익은 358억 달러로 앤트로픽 지분평가이익 32억 달러가 반영되며 컨센서스(317억 달러)에 큰 폭으로 상회 - Intelligent Cloud 부문 내 Azure의 전년 동기 대비 성장률이 43%를 기록하며 고무적인 성장세 시현. Azure의 FY 2026년 합산 매출은 1,000억 달러 돌파 - Productivity and Business Processes 부문 또한 Copilot 유료 사용자 수(Paid Seats)가 3,000만 명을 돌파하며 2026년 4월(2,000만 명) 대비 큰 폭으로 증가 ▶ CapEx는 기존 가이던스 유지 - FY26 4Q CapEx는 410억 달러로, 이 중 설비 투자 비용으로 현금 지출한 금액은 358억 달러 수준. CY 2026년 CapEx는 1,750억 달러로 제시. 기존 1,900억 달러에서 감소한 것처럼 보이는 이유는 금융리스에서 운용 리스로 전환되는 물량 때문 - FY 2027년부터 데이터센터와 사무실 건물의 내용연수를 기존 15년에서 25년으로 연장. GPU 연장이 아니며 FY 2027년 영업이익에는 영향이 미미할 전망 ▶ AI 플랫폼 지위 강화 - GitHub Copilot은 2026년 6월부터 기존 Request 기반 한도에서 AI Credit 기반 과금으로 전환. 즉, 요청 횟수가 아니라 사용한 모델과 토큰 소비량에 따라 비용이 발생하는 구조. 과금 방식 변경이 실적에 유의미하게 기여했다고 밝힘 - 동사의 FY26 4Q FCF는 196억 달러로 전년 동기 대비 23% 감소하였으나 여타 빅테크와 달리 견고한 이익 수준을 유지하고 있다는 점에서 상대적 매력 부각 ♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice: