[하이브(352820) 다올 엔터 임도영]

[하이브(352820) | 다올 엔터 임도영] ★ 2Q26 Review: 자세히 볼 필요 ▶ 2Q26 매출액 1.45조원(YoY+105.5%, QoQ+107.6%), 영업이익 1,709억원(YoY+159.3%, QoQ 흑전)으로 컨센서스 상회 ▶ 음반원 매출 3,268억원. 상반기 BTS 미국내 피지컬 판매량 약 90만장(바이닐 비중 37%)을 포함, 상반기 미국 CD 판매량 TOP 10내 하이브 IP 다수 진입. 전분기에 이어 음반 ASP가 기존 가정(16,500원)을 상회(19,500원)한 것으로 파악 ▶ 공연 매출 6,477억원으로 예상치(5,052억원) 크게 상회. 북미 ATP가 기존 가정치($230)를 소폭 상회한 것으로 보이며 온라인 스트리밍/라이브 뷰잉 매출도 유의미하게 기여했을 것으로 추정 ▶ MD 매출 3,106억원으로 예상치(1,957억원) 상회. 1Q에 예상대비 응원봉 반영 물량 비중이 커 MD 매출이 서프였던 점, 위버스 예약 배송 단가가 서구권 현장 판매/픽업 단가 대비 낮다는 점을 감안하더라도 MD 객단가가 기존 보수적 가정(서구권 $70, 그 외 $65)를 상회한 것으로 추정. 하반기 MD 객단가 상향 조정(북미/유럽 $80, 그 외 $70). 하반기로 갈수록 현장 판매/픽업 비중이 확대되는 가운데 나이키 콜라보 및 남미/아시아 맞춤형 전용 MD도 출시 계획 ▶ 실적 발표 이후 주가가 크게 하락. 아쉬운 GPM과 MD 실적에 대한 해석 여지에 따라 향후 투어 기간 추정치가 상향될 부분이 크지 않다고 판단한 영향으로 보임. GPM은 공연 매출 서프가 컸던 영향이 주효. 다만 이를 감안하더라도 공연 원가율은 기존 가정 대비 아쉬운 수준으로 판단, 원가율 상향 조정. 다만 저연차 IP들의 투어 확대 추이를 감안 시 2H27부터는 해당 우려가 점차 완화될 전망 ▶ MD에 대해서는 상기 요인을 감안 시 호실적이라 판단. 코르티스/캣츠아이의 경우 커리어하이 지속, 그 외 저연차 IP 전반 성장세가 나타나는 유일한 회사라는 점도 감안할 필요. 현재 12MF P/E 21배(조정 영업이익 기준), 27년 기준으로도 23배 미만. 현재 셀온 수준은 과하다고 판단. 업종 내 최선호주 의견 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널