넷마블(251270)|다올 인터넷·게임·레저 김혜영 ☎2184-2395]

★ 2Q26 Preview: 상저하고의 그림 ★ 55,000원(하향), BUY(유지) ▶ 2Q26E 연결 매출액은 7,055억원(-1.7% YoY, +8.3% QoQ), 영업이익은 768억원(-24.1% YoY, +44.7% QoQ) 예상. 매출액은 컨센서스에 부합하고 영업이익은 컨센서스에 하회할 전망 ▶ [스핀엑스] 1,923억원(+1.5% YoY, -9.6% QoQ) 예상. Lotsa Slots과 Cash Frenzy의 2Q26 미국 매출 순위는 각각 32위와 40위로 1Q26 31위, 38위 대비 소폭 하락. 계절성으로 인해 매출이 전분기 대비 감소할 전망 ▶ [MCOC] 632억원(-2.1% YoY, +21.3% QoQ) 예상. 스프링 클리닝 및 독립기념일 이벤트 효과로 2Q26 매출 순위는 74위 기록. 1Q26 80위 대비 상승 ▶ [일곱 개의 대죄: Origin] 534억원(+173.0% QoQ) 예상. 2Q26 구글 플레이 평균 매출 순위는 114위로 1Q26 56위 대비 하락. 모바일뿐 아니라 PC/콘솔 플랫폼까지 운영하기 때문에 매출 일수 반영이 제한적이었떤 전분기 대비로는 상승 전망 ▶ [영업비용] 6,288억원(+2.0% YoY, +5.0% QoQ)으로 전망. MMORPG 장르인 를 포함하여 3개의 신작이 출시되어 마케팅비는 전분기 대비 상승 예상. 지급수수료도 외부 IP 매출이 증가함에 따라 전분기 대비 소폭 증가로 추정 ▶ 동사는 6월에 구로 지타워를 6,977억원에 매각. 매각 대금은 게임 개발과 차입금 상환으로 사용될 예정. 재무 부담 감소는 긍정적으로 판단 ▶ 다만 기존 게임들의 추정치를 하향함에 따라 적정주가는 70,000원에서 55,000원으로 하향 ♣ 보고서 원문 및 Compliance Notice: