[코스메카코리아(241710)/ BUY(유지)/ TP 12만원/ 다올 화장품 박종현]

★ 넓어지는 고객사 저변 ▶ Preview 2Q26E 매출액 2,020억원(YoY +25%, QoQ +9%), 영업이익 280억원(YoY +22%, QoQ +28%)으로 컨센서스 부합 전망. 한국법인 매출액 1,531억원으로 YoY +39%, QoQ +8% 성장하며 실적 견인. 1위 고객사가 필샷에서 밤 제품으로 전환 성공하며 기여도 최대, 스킨케어 카테고리 주도. 미들급 고객사(TOP 5 ~ 10)의 수출 증가로 물량 확대. OPM은 13.9%로 전분기 대비 개선 TOP10들의 폭발적인 성장에 따른 매출액 비중 증가에 주목, 3Q25 젤리 미스트, 1Q26 후반 바디워시 출시로 랭크인한 고객사가 미들급 중 최대 규모로 부상. 이 외 아이크림 마케팅 드라이브 중인 인디 브랜드의 2H26E 물량 기대. 단일 고객사 의존 없이 다수 히어로 SKU를 유연하게 수용하는 구조가 미드, 스몰 인디 브랜드 성장을 흡수하는 강점 미국 잉글우드랩은 매출 소폭 성장(592억원, YoY +3%, QoQ +19%) 속 이익률 점진적 개선 스토리. EWL은 세포라 입점 고가 브랜드 물량 중심으로 QoQ +16% 성장하며 별도 이익률 QoQ +1%p 개선 기대. EWLK 역시 미국 현지 인디 고객사(얼타 입점 브랜드 등) 다변화로 QoQ +24% 성장. 중국법인은 매출액 64억원으로 전분기 수준을 유지하나 영업적자 축소, 3Q 신제품 리오더로 성장 전환 기대 ▶ 투자의견 2026E 매출액 7,938억원(YoY +24%), 영업이익 1,031억원(YoY +23%) 전망. 청주 하이드로겔 신규 카테고리도 1Q26부터 매출 발생하며 3Q26E 본격 성장 궤도. 동사 2026E PER 13.2배로 2026E 영업이익 성장률 +23% 대비 저평가 판단, 적정주가 12만원 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크