[에스티팜 (237690)/BUY(유지)/TP 21만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 2Q26 Preview: 올리고가 만든 서프라이즈 ▶ 2Q26 연결 매출액 1,026억원(+50.3% YoY, +53.2% QoQ), 영업이익 210억원(+62.7% YoY, +82.3% QoQ)으로 추정 ▶ 1Q26에서 이월된 올리고 물량 반영 및 상업화 단계 저분자약물 매출 본격화로 외형 성장 지속 전망. 고마진 제품 믹스 개선과 환율 효과가 더해지며 매출액과 영업이익 모두 시장 컨센서스 상회 예상 ▶ 3Q26 기저 부담에도 4Q26 상업화 물량 확대로 CMO 성장세 지속 예상. 펠라카르센 임상3상 탑라인, STP0404(에이즈) 임상2a상 데이터 발표 등 하반기 R&D 모멘텀 다수 보유. 투자의견 BUY 및 적정주가 21만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →