[삼성바이오로직스(207940)/BUY(유지)/TP210만원(하향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 2Q26 Preview: 방향성은 유지, 불확실성은 진행형 ▶ 2Q26 별도 매출액 1조 3,097억원(+29.1% YoY, +4.2% QoQ), 영업이익 5,906억원(+23.8% YoY, +1.7% QoQ; OPM 45.1%)으로 추정 ▶ 1~4공장 풀가동 및 원/달러 환율 상승 효과로 시장 기대치 부합할 전망. 노조 파업에 따른 생산 차질 물량(약 1,500억원) 및 폐기비용은 3Q로 이연될 예정으로 2Q 실적 영향은 제한적. 이연된 배치 물량은 연내 모두 생산될 계획으로 연간 가이던스 변동은 없을 전망 ▶ 3Q부터 파업 영향 및 인건비 상승 부담이 일부 반영될 전망이나, 하반기 우호적인 환율 흐름이 이를 일부 상쇄할 것으로 예상. 미국 Rockville 공장은 3Q부터 매출 반영이 본격화되며 연결 실적 확대에 기여할 전망이나 초기 가동 비용으로 이익 기여는 제한적. 신규 수주 지연 및 노조 타결에 따른 비용 증가 가능성을 반영해 적정주가는 210만원으로 하향 조정하며, 향후 대규모 신규 수주 및 신규 공장 착공이 주가 반등의 핵심 모멘텀이 될 전망 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →