[2026년 하반기 주식시장 전망: Climb a little higher / 다올투자증권 매크로·투자전략 조병현 / 시황분석 김지현]

I. 주식전략 - Climb a little higher Q1. 인플레이션과 고금리, 주식시장은 버틸 수 있을까? ▶ 유가와 인플레이션이 정점을 통과하면 금리는 완만히 낮아질 수 있으나, 하락 속도는 다소 더디게 진행될 가능성 존재. 하반기 증시는 금리 부담을 이겨내는 성장 요인에 집중할 필요 Q2. 지금과 유사한 과거 상승장은 언제 있었을까? ▶ 최근 KOSPI 흐름은 2005~2007년 레벨업 장세와 유사성이 있다고 판단. 당시에도 투자 사이클이 성장을 지탱했고, 금리가 성장을 만들어 냈던 투자 사이클을 제약하기 전까지 상승장이 이어졌음. 현재는 AI CAPEX가 그 역할을 하고 있음. AI 발전 경로 등을 감안하면 이번 투자 사이클은 종료보다 지속 가능성에 무게 Q3. 가파르게 상향된 이익 전망과 낮은 밸류에이션, 하반기에도 이어질까? ▶ 평균적인 계절성을 본다면 추가 이익 전망치 상향은 제한적일 수 있겠으나, 반도체를 중심으로 한 강한 수출 모멘텀을 반영한다면 추가적인 이익 전망치의 상향 가능성은 남아 있다고 판단. 밸류에이션 측면에서는 PBR 관점에서 한국의 높은 ROE에 대한 신뢰도가 높지는 않아 보임. ROE의 신뢰도 회복은 시간이 필요할 문제. 당장 PER의 가시적 상향은 어렵겠으나, 연말로 가면서 미국의 금리 방향이 점진적으로 하향될 경우 멀티플 확장은 이루어질 수 있을 것으로 전망 Q4. 하반기 지수 전망과 대응 전략은? ▶ 2분기 말~3분기 초는 인플레이션과 금리 부담으로 변동성이 예상되지만, 여전히 견조한 수출과 이익이 뒷받침되고 있는 만큼 기본 경로는 우상향이라고 판단. 하반기 지수 상단은 11,800pt로 제시하며, 반도체, 지주, 조선, 2차전지 등에 관심. 과열 부담 해소 및 금리 동향에 따라 IT하드웨어, 건강관리도 관심 대상 Q5. 하반기 리스크 요인들은 뭐가 있을까? ▶ BOJ 조기 인상, 사모신용펀드의 불확실성, AI 생산성 기대의 과잉, 미국 재정 리스크 등에 관심을 가져 볼 필요가 있음 II. 이슈분석 - 대만을 보는 KOSPI, KOSPI를 보는 KOSDAQ Issue 1. 대만 증시와의 비교를 통해 본 KOSPI 추가 상승 조건 ▶ 시총 규모, 외국인 비중, 산업 구조 등 국내 증시와 유사한 대만 증시에서도 과거 개인 투자자들의 ETF 투자 활성화와 함께 지수 레벨이 상승한 국면 존재. 현재 코스피 ETF 시장 규모와 밸류에이션을 감안했을 때 추가 상승여력 존재한다고 판단 Issue 2. KOSDAQ 시장 반등 조건과 하반기 기대 요인 ▶ 과거 코스피, 코스닥 연간 수익률을 비교했을 때, 반도체 사이클 초기 국면에서는 일관적으로 코스닥이 언더퍼폼. 현재 AI 반도체 슈퍼사이클 연장 국면이며, 코스닥 반도체 종목의 고밸류에이션을 감안 시 코스닥 구조적 반등은 제한적이라고 판단. 올해 순이익 10조원 달성 여부 및 펀더멘탈 신뢰 회복과 미국 4분기 금리인하 기대감에 기인한 성장주 멀티플 재평가를 전제로, 정책 효과에 기인한 코스닥 내 주도주 재형성 과정 기대 ♣️ 보고서 원문 및 Compliance Notice :