[클래시스(214150)/ BUY(유지)/ TP 7.9만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 국내 회복과 브라질 성장이 필요하다 ▶ Review 1Q26P 매출액 871억원(YoY +13%, QoQ -7%), 영업이익 371억원(YoY -4%, QoQ -27%)으로 컨센서스 하회 국내 장비와 소모품 매출액은 각각 66억원, 149억원으로 YoY -28%, +0% 기록. 2025년 리팟 판매 기저 영향으로 장비 판매 감소, 쿼드세이 판매 지연 영향 반영 GPM 74.6%로 YoY -4.9%p 하락, 브라질 자회사 재고 내부 거래 제거로 77.5%에서 조정 ▶ 전망 2Q26E 매출액 1,081억원(YoY +30%, QoQ +24%), 영업이익 493억원(YoY +15%, QoQ +33%) 전망 국내 장비와 소모품 매출액은 각각 118억원, 166억원으로 YoY +8%, +10% 성장 기대 쿼드세이 및 포트라 판매 기반 국내 장비 판매 회복 전망, 1Q26P 낮은 장비 판매 비중은 유료 소모품 비중 확대 근거 브라질 매출액 212억원 전망, 연결 조정 106억원 기대 ▶ 투자의견 브라질 인수 및 중국 허가, 국내·미국 쿼드세이 판매 지연 반영하며 2026E 매출액 4,599억원(YoY +37%) 제시 중국 볼뉴머 허가는 NMPA 보완 요청 수령으로 3개월 지연, 2026년 12월 허가 목표 브라질 직판 효과에 따른 구조적 GPM 하락은 불가피하나, 브라질 매출 회복이 주가 반등 트리거로 작용 기대 추정치 하향 반영하며 적정주가 7.9만원 하향, BUY 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크