[달바글로벌(483650)/ BUY(신규)/ TP 34만원(신규)/ 다올 화장품 박종현]

★ 올해 주인공은 나야 ▶ 실적 요약 1Q26P 매출액 1,712억원(YoY +50%, QoQ +5%), 영업이익 450억원(YoY +50%, QoQ +76%)으로 시장 기대치 상회 일본과 북미, 유럽 매출은 각각 YoY +67%, +193%, +254% 성장, 일본 주요 온라인 채널 성장과 오프라인 SKU 확대 기반 추정치 상회. 유럽 아마존 매출 YoY +165% 성장하며 스프링 딜 내 다수 SKU 상위권 기록 OPM 26.3%로 QoQ +10.6%p 개선, 제조사 다변화 기반 GPM 개선과 광고선전비 절감 효과 반영. 권역별 B2B 비중 확대 기반 Stage 1, 2 국가 OPM 각각 15%, 20% 이상 목표 제시. 2026년부터 권역별 OPM 목표 설정하며 시장 기대 상회하는 이익률 달성 ▶ 전망 2Q26E 매출액 1,801억원(YoY +40%, QoQ +5%), 영업이익 397억원(YoY +36%, QoQ -12%) 전망 미국과 유럽 주요 오프라인 채널 확대 지속되며 QoQ +10% 성장 기대. 코스트코 및 Ulta 재발주와 러시아 B2B 계절성 효과 기반 QoQ 매출 성장 지속 전망 ▶ 투자의견 2026E 가이던스는 매출액 7천억원, OPM 21% 제시, 2Q26E 실적에 따라 상향 가능성 존재 에이피알과 함께 글로벌 K뷰티 브랜드 성장 대표 기업으로 평가. 글로벌 화장품 평균 PER 31배 적용하며 적정주가 34만원으로 커버리지 개시 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크