[한국콜마(161890)/ BUY(유지)/ TP 14만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 재차 콜하고 싶은 콜마 ▶ Review 1Q26P 매출액 7,280억원(YoY +12%, QoQ +11%), 영업이익 789억원(YoY +32%, QoQ +65%)으로 컨센서스 상회 한국법인 매출액 3,430억원(YoY +25%) 기록하며 주요 고객사 중심 고성장 지속, 상장 예정 인디 고객사 YoY +80%, H&B PB 고객사 YoY +30% 성장 기록 중국 법인 매출액 473억원(YoY +14%) 기록하며 신규 메이크업 고객사 확보 기반 영업이익 흑자 전환. 미국 법인 매출액 134억원(YoY +1%, QoQ +38%) 기록하며 최대 고객사 주문 회복 기반 적자폭 축소 ▶ 전망 2Q26E 매출액 8,230억원(YoY +13%, QoQ +13%), 영업이익 926억원(YoY +26%, QoQ +17%) 전망하며 추정치 상향 한국 법인 매출액 4,051억원(YoY +23%, QoQ +18%) 성장 전망, 주요 고객사 호실적 지속 기대. 미국 법인 매출 증가 기반 적자폭 감소 지속 전망, 매출액 185억원(YoY +1%, QoQ +38%) 예상. 선케어 성수기 진입에 따른 QoQ 이익 개선 기대 ▶ 투자의견 한국 법인 고성장과 중국·미국 수익성 개선 반영하여 적정주가 14만원 상향. 미국 법인 적자폭 감소 가시화되며 기존 디스카운트 요인 완화 기초·선케어 중심 수출 성장률이 색조 대비 우위인 환경 속 동사 선호 의견 지속 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크