[다올 의료기기/화장품 박종현]

★ 소외주 탈출 작전 ▶ 1Q26P 실적 발표에서 호텔신라/아모레퍼시픽/LG생활건강 등 면세 Exposure 있는 기업들의 호실적 발표. 아모레퍼시픽 면세점 매출은 YoY +10%대 성장 보였으며, B2C 비중 확대 기여. LG생활건강 또한 면세 OPM 두 자릿수 기록하며, QoQ 흑자 전환. 1Q26 입국자 통계에서도 중국와 일본 입국자는 YoY + 29%, +20%로 전년 동기 성장률 +12%, +17% 대비 +17%p, +3%p 상회. 한일령 반사 수혜 확인 가능 국면 ▶ 내수 Exposure가 있는 국내 미용 의료기기 업종의 실적 서프라이즈 주목 필요 있음. 2Q26부터 중국 노동절과 일본 골든위크 기간으로 성수기 진입. 5/13일 2026.04월 의료 관광 소비 발표 예정. 수혜폭은 스킨부스터 > 리프팅(오리지널 > 국산) > 톡신 > 필러 순. 파마리서치(BUY, TP 52만원), 휴젤(BUY, TP 41만원) 선호. 방한 관광객 직접 수혜는 글로벌텍스프리(Not Rated)로 판단. 2026년 미용 성형 부가가치세 환급 종료로 주가 하락하였으나, 백화점/MBS 채널 중심의 성장세 지속 기대. ECM 업체는 식약처의 광고 규제 이후, 트랜드 상승세 정체 진입 ▶ 2026.04월 수출 데이터 호조세도 주목. 기초 화장품과 기타 화장품은 각각 YoY +31%, +36% 성장하며, 전년 동기 성장세를 추월. 원자재 가격 인상이나 수급 이슈에도 불구하고 견조한 성장세 지속 중 ▶ 화장품 업종은 에이피알과 달바글로벌 급등 이후 조정 중. 달바글로벌은 시가총액 1.8조원에서 2.8조원으로 +60%에 가까운 상승세 기록. 다만, 시장의 높은 기대치에 따라 실적 발표 이후 조정 가능. 조정 이후 매수 대응 권고. 해당 국면이 반복되는 이유는 아마존이나 틱톡샵 같은 신규 플랫폼에서 해당 기업들의 높은 판매 순위와 GMV가 지속됨에 따라 실적 눈높이가 지속 상향되기 때문. 실리콘투(Not Rated)와 한국콜마 (BUY, TP 12만원) 모두 12M Fwd PER 15배 미만으로 성수기 진입 감안했을 때, 밸류에이션 메리트 있음. 특히나, 자회사 HK이노엔 실적 호조 또한 호실적 기대 포인트. 다만, 실리콘투는 5/20일(D-2, 5/18일) 440만주 보통 전환으로 인한 오버행 리스크 존재(전환가액 32,695원). 에이피알은 글로벌 소비재 관점에서 레거시(로레알, 에스티로더) Short, 에이피알 Long 페어가 잡히는 중 ▶ 리스크는 이란 사태 장기화에 따른 원자재 P 상승 및 수급 이슈에 따른 실적 영향으로 2H26E 소비재 추정치 하향 요소로 작용 가능 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크