[에스티팜(237690)/BUY(유지)/TP 21만원(상향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 1Q26 Review: 올리고가 이끄는 성장 구간 ▶ 1Q26 연결 매출액 670억원(+27.7% YoY, -48.1% QoQ), 영업이익 115억원(+1,024.6% YoY, -56.1% QoQ) 기록 ▶ 일부 올리고 공급 이연에도 불구, 고마진 품목 비중 증가 및 환율 상승 효과로 영업이익 시장 기대치 상회 ▶ 2Q26은 이연 물량 반영으로 호실적 예상. 올리고•저분자 API 모두 2026년 본격적인 매출 성장 국면 진입 예상. 올리고 공급 지연분 2Q 반영 예정. 올레자르센(고중성지방혈증) PDUFA(6/30) 허가 임박, 펠라카르센 임상3상, STP0404(에이즈) 탑라인 등 하반기 R&D 모멘텀 다수. CMO 성장 및 수율 개선에 따른 중장기 수익성 레버리지를 반영해 적정주가 21만원으로 상향. 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →