[세아베스틸지주(001430)/ BUY(유지)/ TP 8.7만원(상향)/ 다올 철강 이정우]

★ 가시화 되고 있는 본업 회복 ▶ 1Q26E 연결 매출액과 영업이익 각각 9,105억원(YoY +1.2%, QoQ +5.7%), 260억원(YoY +43.7%, QoQ +193.7%) 기록하며 컨센서스 부합하는 실적 전망 ▶ 세아베스틸 판매량은 전년 대비 소폭 회복한 40.2만톤(YoY +2.9%)으로 예상하며, 철 스크랩 가격 상승에 따라 자동차향 판가를 소폭 인상해 영업이익 YoY +58.2% 증가한 82억원 추정. 세아창원특수강은 2025년 말부터 상승 시작한 니켈 가격을 판가에 전이 시키는 중. 2월 STS강 판가를 톤당 30만원 인상했으며, 4월도 톤당 20만원 수준 인상. 영업이익 181억원(YoY +48.2%) 추정 ▶ 니켈 가격 톤당 20,000달러로 상승 과 연중 판가 인상 지속 기대. 배경은 생산 통제와 광석 가격 상승. 인도네시아는 RKAB법으로 2026 생산쿼터를 20% 감축하며 순차적으로 생산 허가를 내주고 있는 상황. 또한, 최근 HPM(니켈 광석 내수 최소 기준 가격) 개편으로 철, 코발트 등의 가치도 광석 가격에 산정해 니켈 광석 HPM 톤당 16달러에서 40.2달러로 상승 ▶ 투자의견 BUY, 적정주가 8.7만원으로 상향. 2026.06월 준공 예정인 SST 법인의 Peer 기업의 멀티플이 상승한 점을 반영. SST 법인 외 동사의 본업 회복 및 성장 기대도 유지. 중국산 특수강봉강에 대한 반덤핑 제소가 지연되고 있는 점은 아쉽지만 2H26E 내에는 반덤핑 관세 부과 가능 판단. 2025년 말에 제소시기가 비슷했던 중국산 냉연도금강판은 최근 덤핑 사실이 인정되어 산업부가 관세 부과를 건의 * 보고서 원문 및 컴플라이언스