[대웅제약(069620)/ BUY(유지)/ TP 21만원(하향)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 영업망 재정비로 하회 전망 ▶ Preview 1Q26E 매출액 3,724억원(YoY +5%, QoQ -6%), 영업이익 315억원(YoY -19%, QoQ -27%)으로 컨센서스 하회 전망. ETC 매출액 2,116억원(YoY -3%) 부진 영향, 고정비 부담 상승으로 OPM 8.5%(YoY -2.4%p, QoQ -2.4%p) 감소 나보타 매출액 513억원(YoY +12%), 디지털헬스케어 173억원(YoY +55%, QoQ +18%), OTC 419억원(YoY +27%)로 성장 지속. 씽크 매출 50억원으로 가동률 60% 수준 ▶ 전망 2026E 매출액 1.7조원(YoY +6%), 영업이익 2,044억원(YoY +4%) 전망. ETC 부진에 따른 고정비 부담으로 추정치 하향, 향후 ETC 매출 회복 여부가 수익성 핵심 변수 나보타, OTC, 디지털헬스케어 각각 YoY +15%, +14%, +86% 성장 전망. 2026E 씽크 매출액 500억원, 디지털헬스케어 매출액 950억원(YoY +86%) 기대 ▶ 투자의견 추정치 하향 반영하여 TP 21만원 하향. ETC 매출 회복에 따른 수익성 정상화 여부 확인 필요. 제네릭 약가 인하에 따른 이익 감소는 나보타, OTC, 디지털헬스케어 성장으로 일부 상쇄 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크