[한국콜마(161890)/ BUY(유지)/ TP 12만원(상향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 콜하고 싶은 콜마 ▶ Preview 1Q26E 매출액 7,246억원(YoY +11%, QoQ +11%), 영업이익 679억원(YoY +13%, QoQ +42%)으로 컨센서스 소폭 상회 전망 한국 법인 성장세가 실적 견인, 1위 고객사의 2027E 상장, 3위 고객사의 PB브랜드 해외 판매, 4위 고객사의 히어로 제품 출현으로 매출 성장 지속. 글로벌 MNC 매출 1Q26E부터 유의미한 수준 기대, 연결 OPM 9.4%로 YoY +0.2%p, QoQ +2.1%p ▶ 전망 관세청 기준 기초 화장품 수출 YoY +15.4% 성장으로 스킨/선케어 ODM 중심 동사 최대 수혜 기대 글로벌 MNC향 수주 확대가 추가 계약의 마중물로 작용 전망, Made in Korea 확대 흐름 유효 인디 브랜드 이후, Next step은 글로벌 MNC. 한국 ODM의 글로벌 침투 본격화 국면, NAFTA 공급망 이슈는 단기 영향 제한적 ▶ 투자의견 추정치 상향에 따라 TP 12만원 상향. 한국 법인 실적 견조한 가운데 1Q26E 글로벌 MNC 매출 본격화 확인 기대. 2Q26E 선케어 시즌 진입으로 QoQ 실적 우상향 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크