[JYP Ent. (035900) BUY(유지) TP 10만원(유지) 다올 엔터 임도영]

[JYP Ent. (035900) | BUY(유지) | TP 10만원(유지) | 다올 엔터 임도영] ★ 스키즈가 다한 실적 ▶ 4Q25 매출액 2,326억원(YoY+16.8%, QoQ flat), 영업이익 419억원(YoY +13.6%, QoQ+2.8%; OPM 18.0%)으로 컨센서스 상회 ▶ 음반원(943억원) 중 음반 매출 828억원으로 예상치 크게 상회. 1) 스키즈 서구권 음반 매출이 출하 시점이 아닌 판매 시점으로 반영된 영향. 서구권의 높은 ASP와 환영향도 긍정적. 2) 유럽 매출 규모가 커지며 유럽 음원 매출 중 90억원이 음반 매출로 재분류된 효과도 영향 ▶ 음원(115억원)은 YoY로 크게 하락한 것으로 보이나 전년 동기 중국 음원 관련 일회성(114억원)과 재분류 효과 제외 시 성장한 것으로 파악, 견조한 음원 매출 지속 중 ▶ 공연(418억원)은 소폭 상회. 트와이스 아시아 14회 등 총 58만명(팬콘/팬미팅 제외) 반영. 스키즈 월드투어 초과수익도 실정산되며 기존 가정산 대비 추가 반영 ▶ MD(489억원)은 공연 모객 수 감소에도 불구 QoQ+22% 성장. 전분기 대비 팝업 확대 등 총매출성 블루개러지 매출이 역대 최대 분기 매출을 달성한 영향. 그 외 로열티성 스키즈의 주토피아 콜라보, 중국 팝업 매출도 기여. 1Q26에도 4Q에 진행된 스키즈 앵콜콘 및 트와이스 팬미팅의 온라인 MD 매출이 이연 반영될 예정 ▶ 트와이스는 이번 투어부터 공연 연계 도시별 팝업 적극 개최. 공연 MD와 다른 한정판 MD 출시, 카테고리도 2배로 확장 계획. 향후 IP 전반에 걸쳐 도시별 팝업 확대 추진. SKZOO 글로벌 팝업도 진행 예정. 다만 해당 매출들은 로열티성 매출 위주로 이익에는 긍정적이나 매출 규모는 보수적으로 볼 필요 ▶ 타사 대비 주요 모멘텀(3Q 스키즈 활동 재개 예상)까지의 공백이 길지만 고연차 IP 성장세 지속, 적극적인 MD 매출 확대 전략, 블루개러지 실적 개선 등 기존 투자포인트 유효. 투자의견 BUY 및 10만원 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스