대한항공; 난기류를 헤치고 27 년으로

# 대한항공; 난기류를 헤치고 27 년으로 [신한 운송 최민기] ▶️ 신한생각: 기대감을 숫자로 이어갈 차례 - 통합 모멘텀과 원화 강세에 힘입어 글로벌 항공사 가운데서도 돋보이는주가 퍼포먼스 - 제트유 가격 상방 압력으로 단기 손익의 불확실성이 잔존하나, 구조적인 이익 체력 제고 요인도 확고 - 합병 이후 항공 자회사 손익개선 가시화될 시 리레이팅 흐름 장기화 가능할 전망 - 아시아나항공 운항편의 운임 상승 효과는 27년 말까지 점진적으로 반영되겠으나, 규모의 경제 확보에 따른 비용 절감 효과는 통합 초기부터 발휘될 것으로 기대 ▶️ 3Q26 별도 Preview: 견조한 수요와 반가운 환율 반전 - 별도 기준 3Q26 매출 4조 9,423억원(+23% 이하 YoY), 영업이익 4,676 억원(+24%) 추정 - 유가 부담과 성과급 반영 등으로 영업비용(+23%)이 전년 대비 증가하겠으나 매출 증가가 이를 상회할 것으로 예상 - 국제선 여객 (매출 +21%)은 인바운드 환승 활황 및 단거리 노선의 견조한 수요에 기반해 유류할증료 인하에도 전분기 수준의 운임 유지 전망 - 항공유 가격 변동이 빠르게 반영되는 화물(매출 +28%)은 할증료 하락으로 전분기 대비운임 감소하나, AI 화물 수요와 유류비 감소로 수익성은 방어할 것으로 예상 - 연결 영업이익도 항공 자회사 비용 부담 완화로 전분기 대비 흑자 전환 추정(OP 2,301억원) - 기말환율 급락으로 외화환산손익 개선 전망 ▶️ Valuation & Risk: 통합과 화물이 뒷받침하는 프리미엄 - 유가 가정 변경에 따른 실적 추정치 조정에도 적용 멀티플 상향(27F EV /EBITDA 6.2배)해 목표주가 유지 - 1) 통합 이후 환승 수요를 효율적으로흡수할 장거리 여객 영업환경 개선 2) 장기계약 확대와 화물기 공급 부족에 따른 항공화물 이익 가시성 감안 시 FSC Peer 대비 프리미엄 타당 * 원문 링크: https://buly.kr/BIXhBsD 위 내용은 2026년 10월 2일 7시 46분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.