[한미약품(128940)/BUY(유지)/TP66만원(상향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 4Q25 Review: R&D, 다시 테이블 위로 ▶ 4Q25 연결 매출액 4,330억원(+23.1% YoY, +19.5% QoQ), 영업이익 883억원(+173.4% YoY, +51.2% QoQ; OPM 19.2%) 기록 ▶ 파트너사 임상 시료 공급 및 롤베돈 로열티 수익 확대, 북경한미 매출 회복으로 시장 기대치 상회 ▶ 2026년에는 로수젯 등 기존 주요 제품의 견조한 성장과 신규 도입 품목 매출 반영, 자회사 실적 회복 지속 전망. R&D 측면에서는 상반기 에피노페그듀타이드(MASH; MSD) 임상2b상 및 HM15275(비만) 임상2상 데이터 발표, 하반기 에포시페그트루타이드(MASH)와 에페거글루카곤 (고인슐린증) 임상2상 결과 발표, 에페글레나타이드 출시 기대. HM15275 신약 가치를 신규 반영해 적정주가 66만원으로 상향. 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →