[셀트리온(068270)/BUY(유지)/TP26만원(상향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 4Q25 Review: 고마진 신제품, 구조가 바뀌는 구간 ▶ 4Q25 연결 매출액 1조 3,302억원(+25.1% YoY, +29.3% QoQ), 영업이익 4,752억원(+142.0% YoY, +57.7% QoQ; OPM 35.7%) 기록 ▶ 램시마SC/짐펜트라와 유플라이마, 베그젤마 주력 신제품 고성장에 이어, 2025년 신규 출시한 스테키마, 옴니클로, 스토보클로/오센벨트 등 고마진 신제품 매출 확대로 마진 개선 효과가 나타나며 시장 기대치를 상회 ▶ 2026년 신제품(오센벨트/스토보클로, 옴리클로, 앱토즈마, 아이덴젤트) 출시 효과 본격화되는 가운데, 테바 및 일라이 릴리 CMO 매출이 반영되며 실적 성장세 이어질 전망. 실적 추정치 상향과 함께 Peer 멀티플 리레이팅을 반영해 적정주가 26만원으로 상향. 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →