[펌텍코리아(251970)/ BUY(유지)/ TP 7.4만원(하향)/ 다올 화장품 박종현]

★ 4Q25E Preview: 2보 전진 위한 1보 후퇴 ▶ Preview 4Q25E 매출액 764억원(YoY -15%, QoQ -22%), 영업이익 86억원(YoY -34%, QoQ -44%)으로 컨센서스 하회 전망. 펌프류 매출액 544억원으로 YoY -21%. 당초 4공장은 추석 이후 본격 가동 기대했으나, 설비 이전이 지연됨에 따라 펌프류 생산 감소로 이어짐. 다만, 부국티엔씨는 고객사의 발주 증가를 기반으로 비수기임에도 매출액 213억원으로 YoY +9% 전망. 매출액 감소에 따라 고정비 효과로 OPM은 YoY -3.3%p 감소한 11.2% 전망 ▶ 2026E 전망 1Q26E 중 4공장 본격 가동 기대로 2026E 매출액 4,262억원(YoY +15%), 영업이익 657억원(YoY +16%)을 전망. 부국티엔씨는 매출액 1,035억원으로 YoY +15% 전망하며, 펌프류 또한 3,202억원으로 YoY +15% 전망 신규 증설한 4공장은 사출 설비를 이전하여 생산 전문동으로 분리. 5층으로 구성된 4공장은 금형/사출부터 후가공 전문 생산 라인으로 구분되어 있어 본관과 4공장 합산 CAPA는 기존 대비 +30% 이상 증설 효과. 본관은 조립 및 사무동으로 이용 예정. 2025E말 기준 CAPA는 8억개로 추정 신규 증설 예정인 6공장은 사출 라인으로 1, 2층 구성. 3, 4층을 제약 및 건기식 전용 클린룸으로 구축 예정. 2H26E 완공 전망, 2026E말 CAPA는 9.3억개 추정. 해당 제약 및 건기식 라인은 화장품 업종의 상고하저 계절성을 희석 전망. 글로벌 MS 1위 A사가 독과점한 건기식 시장에서 기능성 건기식 용기를 통해 MS 확대 전망 ▶ 투자의견 4공장 가동 지연에 따라 추정치 하향 조정에 따라 적정주가 7.4만원 하향. 1Q26E와 2Q26E 4공장 가동률 개선과 함께 기업가치 상승 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크