[다올투자증권 박종현]

★ SPOT Issue: 수급의 안식처 될 수 있을까? ▶ 의료기기: 1Q26 내수에 대한 기대감 2025년 의료관광 소비금액은 2.1조원을 기록하며 YoY +65% 성장. 특히 피부과와 약국 소비금액은 각각 1.2조원과 1,375억원으로 YoY +87%, +136% 성장하며, 의료관광의 핵심 진료과목으로 주목. 특히, 원화 약세로 인한 인바운드 관광객 구매력 증가로 4Q25 매월 역대 최고 소비 금액을 경신한 바 있음. 2026년에도 의료관광 시장 성장과 함께 국내 미용 의료기기 업종 수혜 기대 국내 미용 의료기기 3사 모두 26년 실적 성장 둔화 우려를 불식시키며 파마리서치와 클래시스, 휴젤 각각 YoY +39%, +40%, +14% 성장 기대. 파마리서치는 1) 리쥬란 유럽 출시와 2) OTC/화장품 성장을 기대하며 클래시스는 1) 브라질 법인 인수 효과, 2) 중국 볼뉴머/슈링크 출시를 기대. 휴젤은 1) 미국 직판 체제 개시와 2) 신규 파이프라인 도입이 투자포인트 파마리서치(BUY, TP 80만원)과 클래시스(BUY, TP 8.4만원), 휴젤(BUY, TP 36만원) 선호 의견 제시 ▶ 화장품: 낮아진 가격과 상고하저 1/22일 화장품 업종 전반적인 주가 상승. 에이피알 +11.5%, 아모레퍼시픽 +6.4%, 코스메카코리아 +10.0%. 업종 특이 이슈 없었으나, 외국인 매수세 또한 확인 지난 2년간 주가 상승 원동력은 실적. 2026년 화장품 업종 기대 포인트 또한 상고하저 실적. 2024년과 2025년, 하반기 대비 상반기 주요 업체들의 컨센서스 상회가 몰림. 2024년은 인디브랜드들의 동시다발적 실적 호조에 따라 벤더사인 실리콘투 실적 서프라이즈 발표 후, 업종 성장을 견인했다면, 2025년은 1Q25 전반적인 실적 호조세를 보였으나, 2Q25부터는 에이피알/코스메카코리아 선별적인 호실적 기록. 두 기업 모두 아마존 BSR에서 순위권 기록 중에 있으며, 신규 기업/브랜드의 아마존 BSR 랭킹 호조나 유명 인플루언서의 바이럴이 트리거로 작용 기대 에이피알은 12M Fwd PER 30배에서 단기 고점 형성한 바 있음. 1/22일 종가 기준 2026E PER 28.3배. 4Q25E 실적 발표 후, 2026E EPS의 상향 조정 있다면 추가적인 업사이드 기대할 수 있음. 2Q26E 유럽 아마존 랭킹 순위 파악 필요. 다만, 할인 시즌이 없는 12월과 1월에도 에이피알 제로모공 패드는 BSR 1위를 기록하고 있어, 성수기와 비수기간의 매출 괴리율 축소 기대 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크