[한미약품(128940)/BUY(유지)/TP 55만원(유지)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 4Q25 Preview: 실적 회복 확인, 이제 R&D 차례 ▶ 4Q25 연결 매출액 4,241억원(+20.6% YoY, +17.0% QoQ), 영업이익 724억원(+137.7% YoY, +31.4% QoQ; OPM 17.1%)으로 추정 ▶ 독감 시즌 영향으로 한미약품 별도 및 북경한미 모두 호실적 예상. 한미정밀화학의 고마진 품목 비중 확대가 수익성 개선에 기여하며, 연결 기준 실적은 시장 기대치를 상회할 전망 ▶ JPMHC에서의 에피노페그듀타이드(MASH)의 언급 부재로 단기 주가 조정을 보였으나, 이는 컨퍼런스 특성상 단기 실행 자산 중심 발표 기조에 따른 영향으로 판단. 향후 MSD 실적 발표나 임상2상 결과 공개 시점(1H26)에서 긍정적인 신호가 확인될 경우, 주가 반등 가능성 유효. 2H26 에포시페그트루타이드(MASH) 임상2b상 결과 발표, 에페글레나타이드 국내 품목 허가 및 출시 등 R&D 모멘텀 유효. 투자의견 BUY, 적정주가 55만원 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →