[클래시스(214150)/ BUY(유지)/ TP 8.4만원(유지)/ 다올 의료기기 박종현]

★ 4Q25E Preview: 순항 중, 환입으로 서프라이즈도? ▶ 실적 Preview [요약] 4Q25E 매출액 984억원(YoY +32%, QoQ +19%), 영업이익 502억원 (YoY +40%, QoQ +33%)으로 컨센서스 부합 전망 [내수 장비] 리팟 30대, 쿼드세이 75대 판매로 117억원(YoY +23%, QoQ +1%) 전망. 슈링크 판매 증가율 둔화를 이루다 장비 통해 만회 [내수 소모품] 볼뉴머 신규 프로모션 효과 기반으로 매출액 183억원(YoY +29%, QoQ +16%) 달성 전망 [수출 장비] 380억원으로 기존 추정치 대비 -12% 하향 조정, 브라질향 판매가 소모품부터 순차 출고됨에 따라 2026E 장비 판매 본격 회복 기대 [수출 소모품] 252억원으로 YoY +38%, QoQ +32% 전망. JL Health 인수 공시 후, 2025.11월 선적 부재, 12월 브라질향 수출 40억원 추정 [영업이익률] 51.0%로 광고선전비 53억원(QoQ -7억원), 대손상각비 10억원(QoQ -13억원) 전망. 유통사 인수로 인한 추가 환입으로 이익률 개선 가능(3Q25 브라질 매출채권 278억원) ▶ 2025.10월 볼뉴머 중국 NMPA 품목 허가 신청. 2H26E 품목 허가 및 출시 전망. 중국 유통사 논의 개시. 슈링크유니버스는 2027E 품목 허가 예정. 2025.12월 ‘Annals of Dermatology’에서 볼뉴머와 경쟁 제품 비교 임상에서 피부 밀도 및 모공 축소 효과에 있어서 경쟁 제품 대비 임상적 개선 효과 확인. 임상적 근거 확보와 함께 볼뉴머 MS 확대 전망 ▶ 2026E 매출액 5,136억원(YoY +50%), 영업이익 2,368억원(YoY +40%) 으로 컨센서스 상회 전망. 브라질 유통사 인수를 통한 In-organic 성장이 컨센서스에 반영되지 않음. 4Q25E 실적 발표와 함께 가이던스 공시되며 추정치 상향 전망으로 기업 가치 업사이드 존재. 투자의견 BUY 및 적정주가 8.4만원 유지 * 보고서 원문 및 컴플라이언스 * 텔레그램 채널 링크