[셀트리온(068270)/BUY(유지)/TP24만원(상향)/ 다올 제약/바이오 이지수☎2184-2363]

★ 4Q25 Preview: 신제품 효과 위에 CMO 모멘텀 ▶ 4Q25 연결 매출액 1조 2,841억원(+20.7% YoY, +24.8% QoQ), 영업이익 4,722억원(+140.4% YoY, +56.7% QoQ; OPM 36.8%)으로 추정. 이는 12/31 전망 공시 수치와 유사한 수준 ▶ 테바 CMO 매출 부재에도 불구하고 고마진 신제품 매출 성장과 고원가 재고 소진 효과로 시장 기대치 상회 기대 ▶ 2026년에도 신제품(아이덴젤트, 옴리클로 미국 등) 출시 효과 지속 예상. 테바 및 일라이 릴리 CMO 매출 발생으로 탑라인 성장 이어질 전망. 연간 추정치 조정으로 적정주가 24만원으로 상향. 투자의견 BUY 유지 ★ 보고서원문 및 컴플라이언스 →