[스페이스X의 xAI 인수 관련 Comment]

DS투자증권 자동차/2차전지 최태용 안녕하세요, 금일 Space X의 xAI 인수 추진 보도(블룸버그)와 관련하여 테슬라의 인수 가능성에 대한 문의가 있어 의견 공유드립니다. 1. 만약 테슬라가 xAI를 인수 시 예상되는 시너지 xAI는 높은 연산 능력(콜로서스 AIDC)과 LLM(그록)은 머스크 그룹 전체의 지능 플랫폼(Brain)으로 기능합니다. 다만 전략적 제휴나 라이선스 계약 형태로 협력 중인 만큼 테슬라의 자원 활용은 배임 이슈로 쉽지 않습니다. 즉 테슬라가 xAI를 인수할 경우 비용 효율화와 함께 주주소송 리스크를 해소하는 방안이 될 수 있습니다. 2. 거버넌스 리스크로 낮은 인수 유인 하지만 테슬라가 xAI를 직접 인수 시 거버넌스 리스크가 발생하기 때문에 가능성은 낮습니다. 현재 xAI의 가치는 2,300억달러(300조원)로 테슬라는 인수자금 조달을 위한 신주 발행이 불가피한 규모입니다. 상장사로서 기존 주주의 지분 희석은 민감한 문제입니다. 재무 건전성도 xAI는 적자(매월 10억달러 규모)는 지속 확대되기에 훼손이 불가피합니다. 양사 모두 대주주가 동일하여 인수 시 적정 밸류에이션에 대한 논란도 필연적입니다. 결국 코리아 디스카운트와 유사한 사례가 될 수 밖에 없습니다. 3. 스페이스X의 xAI 인수가 차선책으로 적합한 이유 xAI는 어찌됐건 지속될 자금조달과 사업적 비효율성을 감안하여 합병이 필요합니다. 스페이스X의 인수는 거버넌스, 사업적, 재무적 관점에서 보다 유리합니다. 비상장사 간 결합이다보니 상대적으로 주주 간섭으로부터 자유롭습니다. 사업적으로도 스페이스X의 우주 데이터센터와 통신망은 xAI의 근간이 될 수 있습니다. 재무적으로도 스페이스X는 스타링크의 성공으로 이미 연간 9조원 수준의 매출을 기록하며 xAI의 적자를 상쇄 가능합니다. 시점상으로도 IPO를 앞둔 상황에서 회사 가치를 높일 수 있는 방안입니다. 여전히 테슬라와의 사업적 비효율성은 잔존하지만 xAI가 직면한 자금 이슈 해소와 사업적 시너지 및 주주간섭 등을 감안 시 스페이스X의 인수가 보다 합리적인 이유입니다.