<2026.08.11. GS 2Q26 실적발표 (3)

[Q&A (2)] Q. GS칼텍스 재고효과 및 향후 재고평가 영향 - GS칼텍스는 월평균 유가를 기준으로 재고효과를 인식하며 총평균법 적용 - 1Q26 재고효과 약 1.1조원 발생 - 2Q26 재고효과 약 8,465억원 발생 - 1H26 누적 재고효과 약 1.9조원 - 2025년 12월 유가 약 62달러/배럴, 현재 약 80달러/배럴 수준을 가정할 경우 약 20달러의 유가 상승 효과 발생 - 재고 약 3,000만배럴 기준 약 8,000억원의 재고가치 상승 가능 - 다만 1Q26에 인식한 약 1조원의 재고효과는 향후 유가가 80달러 수준에서 유지될 경우 일부 환입될 가능성 - 향후 약 1조원 수준의 재고효과가 마이너스로 전환될 가능성을 염두에 둘 필요 - 정제마진이 높은 수준을 유지한다면 재고효과 감소분을 일부 상쇄 가능 Q. 3Q26 원유 투입 구성 및 향후 유종 다변화 계획 - 메인 플랜트 캐파는 80만b/d, 정상 최대 운전 기준은 75만b/d - 3Q26 가동률은 75만b/d 기준 약 95~100% 예상 - 호르무즈 해협 봉쇄 이후 중동산 원유 50~55%, 비중동산 원유 45~50% 수준으로 믹스 - 라이트·헤비 원유 비중은 제품 가격 등을 반영한 최적화 프로그램을 통해 결정 - 구체적인 유종별 구매 비중은 공개하기 어려움 - 장기계약과 스팟 비중도 시기별로 달라지나 현재는 스팟 비중이 과거보다 높은 상황 - 정확한 비중은 공개하기 어려우며 과거 대비 장기계약 비중이 크게 하락 Q. 2027년 석유화학 업황 전망 - 신규 증설이 대부분 완료되는 시점은 2028년 하반기로 예상 - 중동 전쟁 영향으로 일부 프로젝트가 추가 지연될 가능성 존재 - 올레핀을 포함한 석유화학 업황은 2028년까지 어려운 상황이 지속될 것으로 전망 Q. 2Q26 정제마진 개선 효과 - 1Q26 정제마진 효과 약 4,400억원 - 1Q26에는 전쟁이 발생한 3월 한 달간의 영향이 반영 - 2Q26에는 3개월간의 정제마진 개선 효과가 반영되며 약 1.35조원 수준으로 추정 Q. AIDC 1.2GW 전력 공급 가능 여부 - AIDC는 한전으로부터 전력을 공급받을 예정 - 1.2GW 전체를 한 번에 건설하는 것이 아니라 테넌트별로 단계적으로 진행 - Phase 1 150MW, Phase 2 150MW 등 단계별 필요 수전량을 한전과 협의하는 방식 - 1.2GW 전체 수전량을 한 번에 한전과 협의하는 구조는 아님 - 추가 발전설비는 현재 필요하지 않을 것으로 예상 - 동해 지역은 발전설비가 공급과잉 상태로 유휴 발전설비가 존재 - 추가 송전선로 구축은 필요할 수 있으나 발전설비 자체의 추가 건설은 필요하지 않을 전망 - 전력 공급 부족으로 AIDC 건설이 지연될 가능성은 낮다고 판단 Q. AIDC 사업 목표 IRR - GS의 기업가치 제고 계획상 ROE 8% 이상을 목표 - AIDC 사업도 FTIR 기준 8% 이상을 타깃으로 진행 - 사업 규모 및 임대료 등이 아직 확정되지 않아 현 단계에서 구체적인 예상 수익률 제시는 어려움 - 다만 원론적으로 모든 사업에서 IRR 8% 이상을 목표로 하고 있음 Q. 3Q26~2027년 상반기 정기보수 일정 - 3Q26 및 4Q26 정기보수 계획 없음 - 2027년 상반기 정기보수는 사업계획 수립과 함께 준비 중으로 아직 확정되지 않음 Q. 베네수엘라 원유 증산 시 GS칼텍스 영향 - 베네수엘라산 원유는 매우 무거운 중질유로 단독 사용은 어려울 것으로 판단 - 파이프라인 이송을 위해 디젤을 일부 혼합하는 것으로 알려져 있음 - 중동산 원유 대비 가격 경쟁력이 확보된다면 도입 가능성은 충분 - GS칼텍스의 높은 고도화설비 비중을 고려하면 경제성 확보 가능성 존재 - 다만 실제 도입을 위해서는 장치 영향, 제품 수율 등을 확인하기 위한 테스트 및 경제성 분석 필요 - 주주사인 Chevron이 베네수엘라 유전 지분을 보유하고 있어 중장기적으로 도입 가능성은 존재 - 단기간 내 대규모 물량이 도입될 가능성은 낮다고 판단 Q. AIDC 사업의 선제안 주체 및 사업 진행 방식 - 글로벌 빅테크의 데이터센터 후보지 수요가 지속적으로 발생 - GS가 이러한 수요를 발굴하고 공급계획을 제안하는 방식으로 사업 추진 - 현재 복수의 수요처와 논의 중이나 확정된 계약은 없음 - 계약이 확정되면 공시 가능한 내용이 될 것으로 예상