[현대로템 2Q26 실적 요약]

- 2Q26 매출 1조6,061억원(+13.3% YoY), 영업이익 2,324억원(-9.8%), 순이익 1,853억원(-2.2%) 기록. - 컨센서스를 각각 4%, 14%, 19% 하회하며 전반적으로 부진. - 영업이익률은 14.5%로 전년 동기 18.2% 대비 3.7%p, 전분기 15.4% 대비 0.9%p 하락. - 방산·항공·로봇·수소(AD&RH) 매출은 9,189억원(+20.7% YoY)으로 성장했으나, 영업이익은 2,248억원(-9.3%), 영업이익률은 24.5%로 전년 대비 8.1%p 하락. 이번 실적 하회의 핵심으로 판단. - 레일솔루션 매출은 5,848억원(+10.9%), 영업이익은 37억원(-35.1%), 영업이익률 0.6% 기록. 매출 회복에도 저수익성 지속. - 에코플랜트 매출은 1,023억원(-20.7%), 영업이익 39억원(Flat), 영업이익률 3.8% 기록. - 상반기 신규 수주는 2조5,801억원(-53.2% YoY). 방산 신규 수주는 3,342억원에 그쳐 방산 매출 1조7,385억원 대비 수주 보충이 부족했음. - 전체 수주잔고는 30조4,046억원으로 2025년 말 대비 2.1% 증가. 다만 방산 수주잔고는 10조5,181억원에서 9조8,197억원으로 6.6% 감소했고, 레일솔루션 수주잔고가 19조8,670억원으로 증가하며 전체 성장을 견인. - 현금성자산은 2조5,273억원으로 전년 말 대비 1조6,189억원 증가. 차입금은 1,355억원에 불과하며 부채비율도 206%에서 169%로 하락해 재무구조는 개선. - 매출 성장 자체는 양호하나 시장이 기대했던 폴란드 K2 물량의 매출 인식과 고마진 효과에는 미달한 것으로 추정. 방산 매출 증가에도 영업이익이 감소했다는 점이 아쉬움. - 방산 영업이익률 24.5%는 여전히 높은 수준이지만, 전년 32.6%에서 빠르게 하락하고 있어 향후 실적의 핵심은 매출 성장보다 방산 마진 방어 여부가 될 전망. - 방산 신규 수주와 수주잔고 감소도 부담. 기존 폴란드 물량의 매출화는 진행되고 있으나 이를 대체할 신규 수출 계약이 필요해지는 시점. - 향후 확인할 포인트는 1 방산 마진 하락 원인, 2 폴란드 2차 계약 매출 인식 일정, 3 하반기 방산 수익성, 4 루마니아·페루·이라크 등 신규 수출 수주, 5 레일솔루션 흑자폭 확대 여부.