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유진투자증권 권해순/이다빈입니다. 삼성바이오로직스 2025.4 실적 발표 내용 공유드립니다. (이다빈 정리) [삼성바이오로직스 2025년 4분기 실적 발표] 2026.01.21. > * 4분기 연결 - 매출 1조 2,857억원(+35%yoy) - 영업이익 5,283억원(+68%yoy, OPM 41.1%) - EBITDA 6,235억원 - 4공장 풀 가동 및 3분기에서 이연된 생산 배치 매출 반영 * 2025년 연간 실적 - 매출 4조 5,570억원(+30.3%yoy) - 영업이익 2조 692억원 (+57%yoy, OPM 45.4%) - 가이던스(25~30%yoy) 소폭 상회 달성 - 미국 시설 인수 및 인적 분할 관련 비용 반영됨 - 이에 따라 수익성이 시장 기대치는 소폭 하회하였으나 견고한 수익성 유지 > * 인적분할 - 인적 분할 완료 (11/1): 순수 CDMO 기업으로 재편 - 분할 전 시총 약 72조원 → 분할 후 합산 약 92조원 → 최근 약 105조원 기록 - 사업 정체성 및 가치 명확화되며 시장의 긍정적 평가 받았다고 봄 * 생산시설 확대 - GSK 메릴랜드 락빌 시설 인수(4,136억원) . 북미 상업 생산 역량 단기 확보 및 공급망 리스크 유연성 제공 . 다품종 상업 생산 가능한 바이오 리액터 보유 및 인력 500명 고용 승계 - 국내 확장: 제3 바이오 캠퍼스 부지 매입을 통한 중장기 성장 여력 확보 > * 2026년 가이던스 - 매출 전망: 2025년 대비 +15~20% 성장 예상 - 1~4공장 안정적 풀 가동, 5공장(25년 4월 가동)의 매출 기여 본격화 기대 - 수익성: 2025년에 이어 글로벌 경쟁력 있는 수준 유지 전망 - 참고: 미국 락빌 시설 매출 기여분은 딜 종결 후 반영하여 가이던스 재공유 예정 * 주주 환원 정책 - 2025년 배당은 미실시 - 사유: 글로벌 CDMO 리더십 강화를 위한 선제적 투자가 우선이라고 판단 - 제2, 제3 캠퍼스, 미국투자, 기술/시설 M&A 등 진행 예정 - 향후 계획: 기업 가치 제고 후 3년 뒤 배당 정책 재검토 예정 > Q. 2026년 실적 가이던스 및 환율 가정 - 2026년 매출 성장률 15~20% 수준 제시, 1~4공장 풀가동 및 5공장 매출 기여 시작 반영 - 단, 미국 생산 공장 인수 관련 추가 매출은 포함되지 않았으며, 딜 종결 후 수정 가이던스 제시 예정 - 영업이익률은 40% 중반대 유지 전망하나 환율 변동에 따라 달라질 수 있음 - 2026년 평균 환율은 1,400원 내외로 가정함 Q. 3단지 부지 매입 및 향후 투자 일정 - 제3 바이오 캠퍼스 부지 계약 체결 완료 - 단순 생산 시설 아닌 멀티모달리티 복합 캠퍼스로 개발 예정 - 시장 수요 및 차세대 모달리티 검토 후 구체적 계획 수립할 것 - 2026년 중 착공 목표 Q. 공장 슬로우 다운(유지보수) 계획 및 영향 - 2026년 4분기에 1공장 슬로우 다운 예정이나 생산 물량은 2027년 1분기 매출로 인식되어 올해 매출 영향 없음 - 가동률 하락에 따른 비용 증가는 제한적으로 2026년 수익성에 영향 크지 않음 Q. CDO 사업 현황 및 계획 - 오가노이드 사업 런칭으로 초기 연구 단계로 영역 확장 - 2026년 2월부터 벡터 합성 및 MCB 제조 내재화 예정 - 개발 기간 2개월 단축(11개월→9개월) 및 정보 보호 강화 기대 Q. GSK 공장 인수 관련 사업 영향 - 딜 마무리 후 재무 영향 공유 예정 - 송도와 미국을 연결하는 듀얼 소싱 생산 네트워크 구축 목표 Q. 2026년 매출 계절성(상저하고) 전망 - 2026년에는 분기별로 변동성 크지 않을 것으로 예상됨 - 2026년 4분기 물량 일부가 2027년 1분기로 이연될 수 있으나 - 2026년 하반기 경 5공장 가동 미국 공장 매출 반영되며 밸런스가 맞춰질 전망 Q. 5공장 가동 감안 시 2026년 수익성(OPM) 전망은? - 전년 수준과 유사하거나 그 이상의 수익성 예상 - 다만 환율, 미국 관세 등 대외 변수가 아직 존재하므로 확답 어려움 Q. 5공장 수주/매출 현황 및 6공장 착공 계획은? - 5공장은 상반기 매출 없음, 하반기부터 인증 배치 생산으로 제한적 매출 발생하며 본격 상업 생산은 내년 중순 예상 - 6공장은 미국 관세 이슈 및 미국 공장 인수 등으로 인해 국내 증설 vs 미국 증설 등 다각도 검토 중 - 2027년 가동 목표는 유지하나 구체적 착공 시점은 미정 Q. 인적 분할(에피스 분리) 효과 - 분할 이후 3개월 경과하여 재무적 효과 판단은 이르나, 이해 상충 리스크 해소로 고객사 협업 가능성 확대 - 글로벌 제약사들과 소통 시에는 긍정적인 반응이었음 Q. 인적 분할 이후 실적 공시 기준 변화 - 에피스 실적은 중단 영업 손익으로 분류 - 향후 연결 재무제표는 로직스 + 로직스 미국 법인 실적을 반영 - 사업 보고서 등 공시 자료는 계속 영업 손익 기준으로 작성됨 Q. 분할 후 계속 영업이익 수치가 과거 CDMO 영업이익 수치와 다른 이유 - 에피스와 로직스 간의 내부 거래 손익 부분이 조정되면서 발생한 차이임 Q. 4분기 일회성 비용의 구체적 내용 - 미국 락빌 공장(GSK) 인수 검토 관련 컨설팅/법률 자문 비용 반영 - 인적 분할 과정에서 발생한 비용 등