[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.10.3 (토) 조선 Weekly (10.5~10.9) ▶ 투자 선호도 - 키워드: DC향 엔진 > FDC > 군함 - Top-Pick: HD현대중공업, HD현대마린솔루션, 한화엔진, STX엔진 ▶ 3분기 프리뷰 시즌 개막, 계절성 & 환율 영향은 불가피 조업일수: 3분기 영업일은 57일로 전분기 대비 4일 감소(QoQ -6.6%), 하계 휴가 기간 때문 - HD현대중공업: 중대재해 4건 발생으로 인해, 추가 4일 감소 - 삼성중공업: 호우로 인해, 추가 1일 감소(추정) - 한화오션: 호우로 인해, 추가 1일 감소(추정) 환율: 3분기 원/달러 환율 평균 1,423.4로, 전분기 대비 78.6 하락(QoQ -5.2%) - 달러 계약 방식의 조선소들의 수익성에 환율이 미치는 영향은 유의미 - 다만, 업체마다 수주 당시 환율 변동에 따른 리스크를 경감하기 위한 헷지율은 차이가 있음 - Appendix. 참고) 과거 1,350원/달러 환율 당시에 수주한 일감을 현재 매출인식 한다고 가정하면, 원/달러 환율이 1,502.9(지난 2 분기) 일 때와 1,423.4(3 분기)일 때 간 GPM 차이는 0.8%p 차이(헷지율 75% 전제) ▶ 조선소 임단협(임금 및 단체협약) 리스크. 삼성중공업 메리츠증권 전망 범위 내 수준으로 타결, HD현대중공업, 한화오션은 협상 중 삼성중공업 9월 23일 임단협 타결 - 기본급 5.2% 인상, 격려금 700만원, 초과이익성과급(OPI) 재원은 영업이익의 10% HD현대중공업 10월 2일 임단협 잠정합의안 부결(찬성 47.6% vs 반대 52.1%) - 1차 잠정합의안 내용: 기본급 12만원 인상, 격려금 1,100만원 + 200%. 성과급은 700~800%로 추정 - 지난해의 경우 당시 보도에 따르면, 성과급은 구 HD현대중공업 638%, 구 HD현대미포 559% 한화오션 9월 30일부터 매일 임단협 실무교섭 중 - 노조 측 요구: 기본급 149,600원 인상, 상여금 900% 확대, 성과급 지급 기준 개선 등 ▶ 한-미 간 알래스카 LNG 500 억 달러 투자를 두고 입장 차 미국 중간선거 경합 지역 중 하나인 알래스카 주를 염두한 정치적 메시지 가능성 vs 우리나라는 상업적 합리성을 근거로 신중론 - 규모, 절차, 기준에 따라 LNG선, 피팅 등 조선업의 제품 수요 범위가 결정 자료: https://zrr.kr/86tadu * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae