[키움 유틸리티/스몰캡 조재원]

▶️ OCI홀딩스(010060) : 지나간 실적보다 잠재력에 주목할 때 ◎ 1Q26 실적 기대치 하회. 2026년 턴어라운드 기조는 유효 - 1Q26 연결 영업이익 108억원(-60%QoQ, -78%YoY), 당사 추정치(530억원)와 시장 기대치(439억원) 하회 1) OCI TerraSus: 폴리실리콘 공장 정비 진행으로 영업적자 266억원 기록 - 2Q26부터는 정상 가동에 따른 원가 하락과 재고평가손실 환입 영향으로 수익성 개선 전망 - Section232 관세 부과에 따른 영업 환경 변화와 NeoSilicon 실적 기여는 업사이드 요인 2) OCI Enterpirses: OCI Energy 프로젝트 매각 시점 지연 영향으로 영업이익 38억원 기록. 당사 추정치(350억원) 하회 - 500MW 규모의 프로젝트 매각 이익은 2Q26에 반영될 예정 - MSE(모듈 판매)의 흑자 전환이 고무적 - 연간 300~400억원의 영업적자가 축소됨에 따라, OCI Enterprises 실적 및 기업 가치 상승에 기여할 전망 ◎ 폴리실리콘 사업 잠재력에 주목. 목표주가 상향 - 폴리실리콘 사업 성장 잠재력에 주목 - 수요처가 지상 태양광을 넘어 우주 태양광 및 차세대 반도체 등으로 확대될 전망 - 이르면 1H26에 신규 고객사와의 공급 계약과 증설 계획이 구체화될 수 있을 것으로 기대 - 폴리실리콘 수요처 다변화 덕분에, 증설 규모도 기존 계획을 상회할 가능성이 높다고 판단 - 폴리실리콘 부문 잠재력 감안하여, OCI TerraSus 적정 가치 39% 상향 조정 - 목표주가 390,000원으로 상향, 매수 의견 유지 ▶️ 리포트: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12027