[(삼성/조현렬) OCI, 3Q26 review]

보고서: https://tinyurl.com/5akf7jxc ■ View, 2027년 지속될 반도체 소재 수익성 개선 기초 소재 부문 중심으로 12MF EBITDA 하향(-13%)과 경쟁사 주가 약세를 반영하여 SOTP 밸류에이션상 목표주가를 23% 하향(11.0만원→8.5만원). 기초 소재 수익성 부진이 아쉬우나, 2027년 TDI 사업 철수와 반도체 소재 판매 확대로 수익성 개선 전망. 내년 8%의 ROE가 창출될 가운데, 12MF P/B는 0.41배에 불과. BUY 투자의견 유지. ■ 3Q26 review, 반도체 소재 호재 vs 기초 소재 부진 3Q OP는 303억원(-30%QoQ)으로 컨센서스(326억원, FnGuide) 하회. 카본 케미칼은 양호했으나, 베이직 케미칼이 부진한 영향. 베이직 케미칼 OP는 97억원(-46%QoQ). 반도체 소재 호조에도 기초소재(CA, TDI) 수익성 악화. 카본 케미칼 OP는 290억원(-7%QoQ). BTX 스프레드 부진을 피치 판매 확대로 방어. ■ 4Q26 preview, 대규모 정기보수로 기대치 크게 하회 4Q OP는 26억원(-92%QoQ)으로 컨센서스(285억원) 91% 하회 전망. 베이직 케미칼 OP는 -77억원(-174억원QoQ). 반도체 소재 수익성 개선에도 정기보수로 인한 판매 감소와 TDI 사업 중단 관련 일회성 비용 예상. 카본 케미칼 OP는 156억원(-46%QoQ). 정기보수로 인해 수익성 둔화 예상. 1Q27부터 수익성 정상화 전망. (컴플라이언스 기승인)