[전력기기(Overweight) 다올 전력기기/철강금속 이정우]

[전력기기(Overweight) | 다올 전력기기/철강금속 이정우] ★ 전력, 질주 ▶ 전력기기 현 주소 점검 - 미국 전력 수요가 장기 정체를 벗어나 증가 국면 진입. 데이터센터가 신규 수요를 촉발하는 가운데 1960~70년대 설치된 송전망·변압기 교체 수요까지 누적 - 지난 사이클이 노후 설비 교체였다면 이번은 송전·변전·배전을 동시에 늘려야 하는 Grid 확장. 변압기 리드타임 장기화와 2029년까지 채워진 수주잔고가 높은 멀티플의 근거 ▶ 병목1: 전력 - 계통 접속 지연으로 데이터센터는 온사이트 발전으로 우회. 발전기와 서버 사이 중전압 변압기, 스위치기어, MV-UPS 등 새로운 배전 수요 발생. 800VDC 전환 시 SST 시장도 개화 - 4대 계통운영자가 동시에 765kV 송전망 채택. 500kV 이상 건설 계획이 지난 15년 합계를 상회해 초고압 제품 위주 믹스 개선 기대 - 일부 지역의 피크 수요가 공급을 상회하며 지역간 계통 연계 필요성 대두. 극한기후 시 잉여전력 지역에서 부족 지역으로 보낼 전송용량이 부족해 장거리 송전망 신설 수요 추가 ▶ 병목2: 변압기 쇼티지 - 비사이클기 축소된 생산능력이 복원되지 않아 미국은 높은 수입 의존도 유지. 증설 물량 유입은 2028년에서야 가시화 - 긴 납기로 과거 고가 계약이 뒤늦게 반영되는 구조라 변압기 PPI는 추가 상승 가능 ▶ 규제의 역설 - 인허가와 지역 수용성이 새로운 병목. 다만 접속 심사가 장기납기 설비 구매 증빙을 요구하면서 변압기·차단기를 먼저 확보할 유인으로 작용 - 대형 전력 사용자의 전력망 비용 직접 부담이 확산되며 하이퍼스케일러의 직접 발주 사례 증가 ▶ 투자전략 - Top Pick 효성중공업(투자의견 BUY, 적정주가 400만원). 멤피스 765kV 변압기, 800kV 차단기 등 초고압 확대 국면에 필요한 제품 보유. 고마진 북미 수주분이 매출로 인식되기 시작하면 이익률 추가 상승 구간 진입 - HD현대일렉트릭(투자의견 BUY, 적정주가 100만원)은 앨라배마, 청주 증설로 송전과 배전 양쪽 수혜, LS ELECTRIC(투자의견 BUY, 적정주가 25만원)은 배전기기 증설과 데이터센터향 수주 확대로 성장성 기대 *보고서 원문 및 Compliance Notice