[한투증권 유통 김명주]

전일 신세계가 시장 기대치를 상회하는(OP 9.5% 상회)을 달성했습니다. 시장의 높은 눈높이에는 다소 못 미쳤는데 이는 주요 자회사인 신인터 실적이 다소 아쉬웠기 때문입니다(컨센 OP 113억원 vs. 실제 70억원). 신인터가 컨센만큼 실적이 나왔으면 1700억원은 거뜬히 넘었을 걸로 보입니다. 냉정하게 상반기대비 현재 백화점 기업의 센티먼트가 훼손된 점은 사실입니다. 7월 초 주식시장이 큰 조정이 있을 때 공교롭게 백화점들의 의류 매출이 부진했고((당시 flat ~ 2% 흐름), 주식 빠져서 옷 못사는거 아니냐며 소비심리가 훼손되었다고 여겨져서 주가는 크게 하락했습니다. 주식시장 조정이 소비심리에 영향을 주는 건 맞기 때문에 7월 당시 의류 매출 부진에도 영향을 주었을 걸로 판단합니다. 그러나 백화점 소비가 주식시장에 따른 소비심리 변화로 모두 설명되는건 아니기 때문에 최근 주가 하락은 과도하다 판단됩니다. 실제로 7월 마감된 백화점 의류 카테고리 매출 흐름은 하이싱글 수준으로 양호했고 8월 또한 유사합니다. 신세계는 7월도 그렇고 현재도 20%대의 기존점 신장을 유지하고 있습니다. 극단적으로 내국인 소비가 증가하지 않는다 가정해도 두자릿수 기존점 유지는 가능합니다. Fw 시즌이 8월부터 풀리기 때문에 시장 예상과 달리 하반기 백화점 내 의류 매출은 양호할 가능성이 높습니다. 환율을 예측할 순 없지만, 7월 원화 강세가 있었음에도 외국인 매출은 견조했습니다. 즉 원화가 추가적인 강세로가지 않는다면 백화점 기업들의 외국인 매출은 견고할 걸로 판단합니다. 백화점, 그리고 자회사(면세 등)의 이익체력대비 현재 신세계는 너무나 쌉니다. 백화점 기업의 투자심리가 훼손되었기 때문에 단기 조정 가능성은 있지만, 결국 주가는 양호한 업황에 맞추어 다시 회복할 걸로 판단합니다. 감사합니다. 김명주 드림