[한투증권 유통 김명주]

금일 유통 인뎁스 자료를 발간했습니다. 현재 유통 섹터의 가장 큰 고민은 백화점 기업들이 추가적인 밸류에이션 상승이 가능한가 입니다. 결론적으로 한국이 관광대국이 되면서 추가적인 밸류에이션 상승, 그리고 EPS 증가가 가능하고 한국 백화점 산업은 전성기를 맞이할 걸로 예상합니다. 섹터 내 탑픽으로 신세계, 차선호주로 현대백화점/롯데쇼핑을 제시합니다. 원화 약세에 따라 한국 여행의 가격 경쟁력이 높아지는 와중에 한국 정부 또한 관광수입을 늘리기 위한 다양한 정책을 펼치고 있습니다. 덕분에 2026년 3월에 이어 4월에도 한국은 관광수지 흑자를 기록했고, 향후 흑자 폭은 지속적으로 확대될 걸로 예상합니다. 일본 유통 기업, 특히 백화점 기업들은 2015년(관광수지 적자 ->흑자 전환)과 2023년(엔화 약세에 따른 인바운드 관광객 증가 & 관광수지 흑자 폭 레벨업)에 실적과 주가가 레벨업 되었습니다. 현재 한국 백화점 산업의 환경은 일본의 2015년과 2023년 당시와 매우 유사합니다. 환율을 예측하기는 어렵지만, 올 해 수준이 유지될 경우 이미 1분기 백화점 기업의 실적에서 확인했듯 백화점 산업 내 외국인 매출은 꾸준히 증가할 걸로 예상합니다. 현재 백화점 산업 내 내국인의 소비가 워낙 좋기 때문에 비중이 일본 백화점 산업 수준으로 될 거라고 판단하기는 어렵지만, 한국이 관광수지 흑자 국가로 재도약한다는 점은 너무나 분명합니다. 이러한 환경은 백화점 산업에 가장 긍정적입니다. 이 뿐 아니라 부의 효과, 그리고 산업 내 경쟁 완화도 나타나고 있습니다. 홈플러스로 대표되는 산업 내 경쟁 완화는 다른 채널에서도 나타나고 있으며 이러한 효과는 하반기로 가면서 가속화 될 것입니다. 추가로 출산율 반등도 눈여겨 볼만 합니다. 올해 1~3월 출생아수는 전년동기대비 15% 증가했고 이러한 흐름이 이어진다면 2028년 한국의 순간적인 인구 증가도 기대해볼만 합니다. 자세한 내용은 발간 자료 참고 부탁드립니다. 감사합니다. 김명주 드림