[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요, 메리츠증권 장재혁입니다. 포스코홀딩스 1Q26 실적발표 컨퍼런스 콜 및 Q&A 업데이트 드립니다. [1Q26 실적발표] ▶ 연결실적 - 매출 17조8,760억 (QoQ +6.1%, YoY +2.5%) - OP 7,070억 (QoQ +6,940억, YoY +24.5%) 컨센서스 +21.7% 상회 - OPM 4.0% (QoQ +3.9%p, YoY +0.7%p) ▶ 철강 부문 [철강 전체] - 매출 14조9,640억 (QoQ +3.1%, YoY -1.0%) - OP 3,450억 (QoQ +35.8%, YoY -23.8%) [POSCO 별도] - 매출 8조9,350억 (QoQ +7.7%, YoY -0.4%) - OP 2,130억 (QoQ -36.8%, YoY -38.4%) [특이사항] - 별도 POSCO는 판매량 증가에도 원료비·환율 부담으로 감익 - 해외철강 OP 870억, 전분기 -1,110억에서 흑전 - PZSS 손실 축소 ▶ 인프라 부문 [인프라 전체] - 매출 13조8,590억 (QoQ +4.1%, YoY +5.2%) - OP 4,050억 (QoQ 흑전 +4,150억, YoY +33.2%) [포스코인터내셔널] - 매출 8조4,100억 (QoQ +7.4%, YoY +3.1%) - OP 3,580억 (QoQ +34.6%, YoY +32.6%) [포스코이앤씨] - 매출 1조6,800억 (QoQ -7.4%, YoY -7.4%) - OP 530억 (QoQ 흑전 +2,430억, YoY +120.8%) [특이사항] - 포스코인터는 에너지·소재 모두 호조 - 포스코이앤씨 신안산선 관련 비용 해소로 흑전 ▶ 이차전지소재 부문 [이차전지소재 전체] - 매출 9,790억 (QoQ +52.0%, YoY +5.3%) - OP -70억 (QoQ 적축 +1,500억, YoY 적축 +910억) [특이사항] - 포스코퓨처엠 흑전 - 포스코아르헨티나 CP1 상업생산 본격화, 3월 흑자 기록 - 포스코필바라리튬솔루션은 리튬가격 상승·재고효과로 손실 축소 [포스코아르헨티나] - 매출 280억 (QoQ +47.4%, YoY +133.3%) - OP -180억 (QoQ 적축 +370억, YoY 적축 +360억) [포스코필바라리튬솔루션] - 매출 840억 (QoQ +663.6%, YoY +104.9%) - OP -30억 (QoQ 적축 +430억, YoY 적축 +460억) ▶ 그외 특이사항 - 재무구조: 순차입금 15.4조 - 철강 구조고도화: 2FINEX 폐쇄, 광양 전기로 2Q26 가동 예정 - 주주환원정책 변경: 26~28년 조정지배순익의 35~40% 주주환원 목표 ▶ Q&A # 리튬 실적 개선 요인 - 3월 기준 염수·광석 모두 월간 흑자 - 개선 요인: 1) 리튬 가격 상승 2) 가동률 상승 3) 저가 계약 영향 축소 - PPLS는 4Q25 GM 주문 중단으로 가동률이 낮았으나 현재 풀생산 중 - 아르헨티나는 전기투석막·고지대 설비 이슈 해소 후 가동률 상승 # 아르헨티나 리튬 - 2단계는 10월 준공 예정, 감가비 10월부터 반영 - 남미 일반 기준은 20~25년 감가이나, 회사는 10년 감가 적용 - 2단계는 바로 고객사가 확보되는 구조가 아니어서 초기 판매 공백 가능성 존재 - 감가비·고정비로 2단계 약 150억원 적자 예상 - 그럼에도 1·2단계 합산 기준 올해 흑자 예상 # 광석 리튬 / PPLS - PPLS는 현재 풀생산 중, 다만 스포듀민 가격 상승이 수익성 부담 - 3월 평균 대비 현재 판가는 약 5% 상승, 스포듀민 가격은 약 20% 상승 - 기존 원료비 비중 70% 예상 대비 현재는 85% 상회 - 이 원료비 수준에서는 중국 업체도 보조금 없이 수익 내기 어렵다고 판단 - 저가 원료 조달처 다각화 추진 중 - 염수와 광석 합산 흑자 확언하기는 어렵다는 입장 # 리튬 가격 전망 - 광석 리튬 쇼티지 심화 - ESS 수요도 리튬 수급에 영향 - 염수는 증산이 어려운 구조 - 광석 리튬 정제설비 증산으로 수요를 대체하면서 스포듀민 수급 타이트 - 중국 광석 규제 이후 호주산 스포듀민 수입 증가 - 외부 전망: UBS 20~26달러, JPM 26달러 상회 - 회사 전망: 23~25달러 수준, 기존 대비 약 2~3달러 상향 - 이보다 낮은 가격에서도 이익 달성 가능 # 열연 및 냉연 가격 전망 - AD 이후 수급개선으로 열연 후판 중심 가격 상승으로 1Q 가격 정상화 이뤄지는 중 - 향후 열연 소재 냉연류 가격 영향 받을 것으로 예상 - 다만 전쟁 이후 환율/원료가/운임/에너지 등 비용 또한 상승 # 유가 상승의 영향 및 대응방안 - 포스코: 환율, 운임, LNG 등 원가부담 가중 - 결제통화 변경, LNG 수급처 다변화 등 노력 - 포인터/포퓨엠: 환율 상승 수혜, 포스코 불리한 영향의 절반 정도 커버 # 포스코이앤씨 2026년 이익 전망 - OP 1,200억원 예상, 신안산선 리스크는 존재 # 하청근로자 직고용 (7,000명) 현실화될 경우 영향 및 규모 - 비용 영향 있으나 크지 않을 것 # 인도 철강시장 경쟁상황 - 2024년 인도 철강 수요 1.5억톤, 공급 약 1.2억톤 - 2035년 수요는 2.5~2.6억톤 전망 - 주요 4사 발표 증설 기준으로도 약 0.2억톤 공급 부족 예상 - 인도 증설은 중국과 달리 Major 4사의 판재류 점유율이 약 80% - 공급 과잉보다는 구조적 수요 성장에 대응하는 증설 성격 # 인도 JV 원료 경쟁력 - 인도 철광석 가격은 글로벌 가격의 50~60% 수준 - 인도 정부는 철광석 수출 억제를 위해 수출관세 활용 - 인도 내 입지 자체가 원가 경쟁력 요인 - 철광석 산지는 동부지역, JV 부지는 오디샤주 인접 - JSW뿐 아니라 주변 철광석 광산 다수 - 소재 확보에는 큰 어려움 없을 전망 - JV 가동은 2032년부터 예상 - 최근 철광석 광산 옥션 마무리 - 2032년 전후로 50년 사용기간이 끝나는 광산 매물화될 수 있음 - JV도 안정적 원료 조달을 위해 광산 확보 방안 검토 가능 # 신규 전기로 가동 비용 - 투자 당시 대비 수요는 기대보다 부진 - 반면 전기료는 상승 - 초기 가동률은 5~10% 수준 - 향후 점진적으로 가동 확대 전망 - 연간 10% 가동 시, 원가 상승 영향은 약 700~800억원 예상 * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.