[(삼성/조현렬) 대한유화, 2Q26 review]

보고서: ■ 2Q26 review, 컨센서스 하회 2Q OP는 -39억원 (-774억원QoQ)으로 컨센서스(361억원) 하회. 석유화학 OP는 -220억원 (-597억원QoQ) 추정. 이는 재고평가손실(400억원 추정) 인식에 기인하며, 이를 제외 시 흑자 기조 지속. 산업용 가스 OP는 20억원 (Flat QoQ) 추정. 자회사 한주의 유틸리티는 131억원(-58%QoQ) 및 소금은 30억원 (Flat QoQ)으로 추정. ■ 3Q26 preview, 흑자 전환 예상 3Q OP는 300억원 (+339억원QoQ)으로 컨센서스(456억원) 하회하겠으나, 흑자 전환 예상. 유가 변동성 확대로 스프레드가 위축되었음에도, 전분기 재고효과 소멸로 화학 흑자 전환 전망. ■ View, 국내 유일 흑자 가능한 NCC 2026년 ROE 하향으로 ROE-P/B 밸류에이션상 목표주가도 하향(23.5→13만원). 2027년까지 ROE 5%가 지속될 것을 감안 시, 현재 12MF P/B 0.27배는 지나치게 낮은 수준. 이에 따라 BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)