[(삼성/조현렬) OCI그룹 In-depth]

보고서: bit.ly/3O6xmiR ■ OCI그룹 - AI가 이끌 펀더멘털 개선 OCI그룹(OCI홀딩스 및 OCI)은 2025년 동반 실적 부진을 경험. 하지만 2026년 OCI그룹은 AI Boom을 통해 전년 대비 큰 폭의 펀더멘털 회복을 기대. ■ OCI홀딩스 - 공략 가능한 시장이 커진다 OCI홀딩스에 대해 BUY 투자의견과 목표주가 245,000원을 제시. 비중국산 태양광 폴리실리콘 프리미엄 확대와 태양광 웨이퍼 및 반도체용 폴리실리콘 사업 추가를 감안 시 밸류에이션 재평가 지속 가능할 전망. Point (1), OCI TerraSus 턴어라운드 기대: 태양광용 폴리실리콘 제조 자회사 OCI TerraSus는 현재 가동률 회복 및 수익성 정상화 국면. 또한 미국 정부의 Section 232 조치 내용이 발표될 경우 비중국산 폴리실리콘 프리미엄 확대 가능할 전망. Point (2), Tesla의 태양광 확대: Tesla는 2028년 말까지 태양광 100GW 생산능력 확보 목적. 실리콘계 태양광 모듈 생산은 늘려도, 폴리실리콘 100% 내재화는 어려울 것. 이는 비중국산 폴리실리콘 업체에 공략가능한 시장이 커지는 것을 의미. ■ OCI - 전 사업부 실적의 동반 회복을 기대 OCI에 대해 BUY 투자의견과 목표주가 130,000원을 제시. 전 사업부 실적의 동반 회복으로 ROE 개선되며 현재 P/B 대비 추가적인 재평가 가능할 것. Point (1), 베이직 케미칼: 반도체 메모리 업황 회복으로 반도체향 소재 수익성 회복 기대. 또한 고부가 제품인 인산계 Etchant도 고객사 품질 인증 마무리 단계. Point (2), 카본 케미칼: 석탄계 원료를 활용하는 카본 케미칼 매출 중 45%는 석유계 원료와 경합. 최근 유가 급등에 따른 제품 가격 상승은 동사 카본 케미칼 사업에 반사 수혜. (컴플라이언스 기승인)