[(삼성/조현렬) 한화솔루션 4Q 실적 발표]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 한화솔루션 컨퍼런스콜 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 페로브스카이트 사업 현황 및 2026년 사업 전망 등이 있었습니다. (Q&A) (전사) Q. 2025년 및 2026년 Capex 계획? : 2025년 Capex는 약 1.9조 원이 집행되었으며, 신재생 에너지 부문 1.4조 원, 케미컬 및 기타 부문 0.5조 원 수준. : 2026년 Capex 계획은 총 1.2조 원으로, 신재생 에너지 1조 원, 케미컬 및 기타 부문 2,000억 원. : 대규모 미국 설비 투자가 일단락됨에 따라 전사 Capex 규모는 점진적으로 감소하는 추세. (신재생에너지) Q. 신재생에너지 부문 흑자 전환 배경 및 연간 가이던스? : 모듈 및 기타 부문은 1분기 통관 정상화에 따른 출하량 증가로 모듈 판매량이 약 50% 증가할 것으로 예상. : 1분기 AMPC는 2천억 원 초반을 예상. : 1분기 AMPC 예상치에는 잉곳과 웨이퍼에 대한 AMPC는 제외. : 카터스빌 라인의 잉곳, 웨이퍼, 셀 관련 AMPC는 해당 제품이 적용된 모듈이 최종 판매되어야 인식되는 구조라서 제외. : 카터스빌 생산 잉곳, 웨이퍼로 만들어진 모듈의 본격적인 생산 및 판매는 2분기로 예정. : 이에 따라 잉곳, 웨이퍼에 대한 AMPC는 2분기부터 실적에 반영. : ASP는 1분기에 FEOC 적용 개시로 인해서 ASP 상승이 예상. : 1분기 모듈 및 기타는 판매량 증가와 ASP 상승으로 흑자 전환을 전망. : 개발 자산 및 EPC 영역은 4분기 BESS EPC 사업 확대로 매출이 전분기 대비 6,000억 원 이상 크게 증가. : 다만 프로젝트 일정 변동 등에 따른 보유 자산 가치 재평가로 영업 비용이 발생하며 적자가 확대. : 1분기에는 해당 비용 발생에 따른 기저 효과가 충분히 기대되는 상황. : 개발 자산 매각 및 EPC 사업의 연간 매출 가이던스는 약 4조~5조 원 수준이며, 1분기 매출 기여도는 1조~1.5조 원으로 예상. : 수익성 가이던스는 별도로 제공하지 않으나, 4분기 일시적 비용 정리에 따른 1분기 기저 효과는 유효할 것. Q. 원가 상승분의 ASP 전가 가능성? : 미국 시장 내 ASP는 강력한 수입 제한 조치와 제조 원가 상승이 맞물려 견조한 상승 추세를 유지할 전망. : 동남아 4개국 대상 AD/CVD 및 폴리실리콘 관세(Section 232) 조치로 인해 저가 수입 물량 유입이 제한될 것. : 상반기 발표 예정인 FEOC 가이드라인과 미국산 부품 사용 요건 강화 또한 ASP 상승의 주요 동인이 될 것. : 중국의 증치세 환급 축소 등 주요 원자재 가격 상승 역시 판가 상승의 강력한 모멘텀으로 작용할 전망. : 최근 국제 은 가격 상승으로 실버 페이스트 단위 원가가 전년 대비 소폭 상승. : 동사는 미국 내 공급망 최적화를 통해 은 페이스트 사용 비중을 업계 평균보다 낮게 관리하고 있어 수급 이슈는 없음. : 은 사용량을 최적화하는 공정 기술을 통해 원가 부담을 최소화. : 결론적으로 FEOC 제품 프리미엄과 판가 반영 능력을 바탕으로 수익성을 충분히 강화할 수 있는 구조. Q. 페로브스카이트 태양전지 개발 현황? : 페로브스카이트 탠덤 셀은 현재 파일럿 라인에서 양산성 검증을 충실히 진행 중. : 장기 신뢰성 및 시장 수용성 등 핵심 과제의 성과가 가시화되는 시점에 구체적인 양산 일정을 공유할 계획. Q. 페로브스카이트의 박막 탠덤 확장성 및 우주용 상용화 가능성? : 페로브스카이트 탠덤 셀은 태양광 발전 소자를 접합해 파장 활용도를 높이는 기술로, 실리콘계뿐만 아니라 박막형과의 접합도 가능. : 현재 동사의 최우선 과제는 페로브스카이트 양산 핵심 기술의 안정적 확보. : 향후 지상용 및 우주용 등 다양한 사업 기회를 검토할 예정이나, 현시점에서 구체적으로 언급할 단계는 아님. Q. 미국 주택용 에너지 사업 전망 및 TPO 수요 동향? : 올해 미국 주택용 시장은 세제 혜택(25D) 일몰 영향으로 약 3.6GW 수준으로 전년 대비 20% 정도 일시 위축될 수 있음. : 다만 2030년까지 매년 한 자릿수 후반대의 견조한 성장을 지속할 전망. : 2030년 세제 혜택 종료 전 집중될 수요 사이클에 맞춰 최적화된 로드맵을 가동할 방침. : TPO 사업은 올해 165MW 설치를 시작으로 2030년 연간 510MW까지 규모를 대폭 확대할 계획. : 이를 통해 2032년까지 TPO 시장 점유율을 현재 한자릿수에서 20%로 상향하고, 누적 3.2GW 자산을 관리하는 에너지 에셋 매니지먼트 기업으로 도약할 계획. : 주택용 ASP는 작년 4분기 세제 혜택(25D) 막바지 수요로 인해 상승했으며, 올해도 이러한 우호적 흐름이 지속될 것으로 전망. : 특히 FEOC 규제 적용에 따른 공급망 프리미엄이 강화되면서 2026년 상반기까지 견조한 가격 상승이 예상. : 2027년 이후 장기적으로 미국 내 전력 수요 및 PPA 가격 상승세를 고려할 때, 주택용 태양광의 경제성과 수요는 지속적으로 확대될 것. : 2030년까지 유지되는 세제 혜택을 바탕으로 TPO, cash & loan 시장 모두 우상향 기조를 유지할 것으로 전망. Q. 신규 카터스빌 공장 단계별 가동 및 운영 계획? : 카터스빌 셀 공장은 3분기 중 양산 개시를 목표로 차질 없이 준비 중. : 잉곳은 작년 12월 양산을 시작했고, 웨이퍼 공장은 시생산을 거쳐 2월부터 본격 양산 체제에 돌입할 예정. : 모듈 공장은 셀 공장 가동과 별개로 지속 생산을 이어가며 시장 수요에 유연하게 대응. : 셀 양산 전까지의 공백을 메우기 위해 미국산 웨이퍼를 한국 셀 라인에 투입한 뒤, 다시 미국에서 모듈을 제작하는 공정을 9월까지 한시적으로 운영할 계획. : 3분기 카터스빌 셀 가동 이후 4분기부터는 수직 계열화가 완료된 제품의 본격적인 시장 판매가 시작될 것. Q. 미국 모듈 재고 감소 원인 및 DCA 추가 혜택 가능성? : 미국 내 실시간 모듈 재고에 대한 공식 데이터는 부재하나, FEOC 가이드라인 확정 이후 시장 재편이 빠르게 진행될 것. : 공급망 투명성이 확보된 동사 제품은 재고 리스크에서 자유로우며, 오히려 차별화된 시장 지위를 확보할 수 있는 기회가 될 것. : 고객사의 30% 기본 ITC 수혜를 위해 FEOC 충족은 필수적이며, 동사는 이를 충족하여 ASP 프리미엄을 유지. : 향후 카터스빌 셀 탑재 모듈로 10%의 DCA 추가 혜택까지 더해질 경우 가격 경쟁력은 한층 극대화될 것. Q. 퍼스트솔라 TOPCon 특허 분쟁에 따른 동사 영향? : 퍼스트솔라의 TOPCon 특허 분쟁과 관련하여, 미국 특허청의 결정은 절차상의 이유일 뿐 특허가 무효성을 완전히 극복한 단계는 아님. : 동사는 해당 제조 공정 특허에 대해 확고한 비침해 입장을 유지. : 기술적 신뢰도가 높은 동사 제품은 외부 리스크로부터 자유로우며, 시장 수급 불안정 속에서 큐셀 브랜드에 대한 선호도는 더욱 강화될 것. (케미칼) Q. 중국 증치세 환급 중단에 따른 반사 수혜 여부? : 4월 중국 증치세 폐지 이후 한국 시장 내 가격 격차는 점진적으로 해소될 것으로 판단. : 중국 업계의 내부 구조조정과 감산 기조 속에서 증치세 폐지는 추가적인 비용 상승 변수로 작용해 저가 공세가 완화되는 계기가 될 것. : 미국 시장에서도 증치세 축소와 주요 원자재 가격 상승에 따른 원가 부담이 판매가 상승을 견인할 것으로 예상. : 중국 PVC 사업 역시 증치세 환급 중단 시행 이후 현지 가격이 반등하는 추세. : 2분기 이후 중국발 수출 물량이 감소하고 국제 가격이 회복될 것으로 전망. Q. PVC 및 PX 시황 전망? : 중국 정부의 노후 설비 구조조정 및 경기 부양책이 본격화될 경우, PVC 시황에 강력한 긍정적 모멘텀으로 작용할 전망. : PX의 경우 올해 4분기 430만톤 규모의 신증설이 예정되어 있으나, 일부는 승인 및 가동 시점 지연 가능성이 존재. : 반면 작년 PTA 신증설에 따른 수요 기반으로 인해 올해 PX 수급은 타이트하게 유지될 가능성이 매우 높음. : 이에 따라 한화토탈에너지 또한 시황 개선에 힘입어 양호한 수익성을 기록할 것으로 예상. (컴플라이언스 기승인)