[(삼성/조현렬) 롯데정밀화학, 4Q25 review]

보고서: bit.ly/4rrGqg5 ■ 4Q25 review, 컨센서스 하회 4Q OP는 193억원(-30%QoQ)으로 컨센서스(261억원/-26%, FnGuide) 및 당사 추정치(260억원/-26%) 하회. 이는 일회성 비용에 기인. 염소 계열 OP는 15억원(-57%QoQ)으로 추정. 가성소다 약세 및 일회성 비용 영향으로 감익. 셀룰로스 OP는 70억원(-25%QoQ) 및 암모니아 OP는 108억원(-27%QoQ)으로 추정. 셀룰로스는 식의약용 매출 감소로 수익성 믹스 둔화. 암모니아는 전분기 트레이딩 이익 소멸 효과로 부진. ■ 1Q26 preview, 컨센서스 하회 예상 1Q OP는 238억원(+23%QoQ)으로, 컨센서스(279억원) -15% 하회 예상. 염소 계열 OP는 57억원(+278%QoQ)으로 크게 회복 예상. 일회성 비용 소멸 효과 및 ECH 스프레드 추가 개선에 기인. 셀룰로스 계열 OP도 79억원(+13%QoQ)으로 회복 전망. 암모니아 계열 OP는 102억원(-6%QoQ)으로 전분기 대비 소폭 감소 예상. ■ View, 더딘 회복에도 2026년 ROE 개선은 지속 1Q 실적이 기대만큼 회복되진 않지만, P/B 밸류에이션상 12MF BPS 적용 시점 변경에 따른 BPS 일부 상향(+2%)과 Target P/B(0.59배)를 유지로 목표주가 6만원 유지. 동사 ROE는 2025년 4.5%에서 2026년 6.3%까지 추가 회복 전망. 현재 12MF P/B는 0.50배로, 유사한 ROE(6.5%)를 기록했던 2022년 12MF P/B가 평균 0.77배였던 점을 감안 시, 밸류에이션 부담은 제한적. BUY 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)