[(삼성/조현렬) 롯데에너지머티리얼즈 4Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 롯데에너지머티리얼즈의 주요 질의사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 사업 현황 및 향후 계획 등이 있었습니다. (Q&A) Q. 2025년 4분기 말레이시아 공장 가동률 현황 및 2026년 연간 가동률 전망? : 2025년 4분기 전사 가동률은 약 45%, 말레이시아 공장은 43% 수준을 기록. : 2026년에는 익산 전지박 물량의 말레이시아 이관, ESS 및 하이엔드 동박 수요 증가, 북미/중화권 신규 고객사 확보를 통해 반등할 것으로 예상. : 말레이시아 가동률은 2026년 상반기 가동률은 60~70%, 하반기에는 80~90% 수준까지 상승할 전망. Q. 북미 ESS 시장 성장세에 따른 매출 전망 및 신규 고객사 확보 전략? : 북미 ESS 시장이 가파르게 성장 중이며, 중국산 ESS 배터리에 대한 관세 영향으로 주요 셀 메이커들의 북미 현지 생산이 확대되고 있어 동사도 적극 대응 중. : 현재 핵심 고객사의 ESS 물량 대부분을 공급하고 있으며, 25년 4분기 북미 현지 거점 생산 시작에 따라 판매량이 증가. : 핵심 고객은 북미 ESS 캐파를 26년 말 30GWh까지, 전략 고객은 25년 17GWh에서 26년 말 60GWh까지 확보할 계획이라 밝힘. : 이에 따라 당사의 핵심 고객향 북미 ESS 판매량은 전년 대비 2배 이상, 전략 고객향은 3배 이상 성장을 기대. : 추가로 자체 ESS 셀 생산을 준비 중인 북미 최대 수요 기업과도 내년 공급을 목표로 협의 : 특히 구리 가격 급등과 관세 문제로 북미 고객사들이 원가를 낮추기 위해 극박 전환을 추진하고 있어, 동사의 극박 고강도 하이엔드 제품 판매가 확대될 것으로 전망. Q. AI 가속기용 회로박 사업의 개발 동향? : 국내 고객사와 함께 북미 글로벌 빅테크 차세대 AI 가속기 모델향 제품 승인 작업을 진행 중이며, 최종 성능 승인은 완료되었고 현재 양산 신뢰성 검증 단계. : 빠르면 2분기 중 양산 공급을 개시할 예정이며, 차세대 HVLP4 제품은 고객사 출시 스케줄에 따라 하반기 출하를 기대. : AI 네트워크 서버 시장이 고부가 HVLP 중심으로 쏠리면서 범용 제품의 공급 불안 우려가 커지고 있음. : 이러한 환경 하 동사는 기존 1~3세대 및 범용 회로박 공급 확대를 선제적으로 진행해 26년 큰 폭의 매출 성장을 기대. : 차세대 AI 가속기 모델 외에도 복수의 글로벌 빅테크 향으로 서버용 회로박 양산 공급 개시했고, 추가 모델에 대해서도 제품 승인 중. : 이를 통해 HVLP 고부가 네트워크 회로박 제품의 판매량 지속적으로 확대해 나갈 계획. : 개발 면에서는 파워용 RTF 제품은 개발 완료 후 양산성을 올리는 데 집중하고 있음. : 26년에는 더 상위 모델인 HVLP 5급 개발에 집중할 계획. Q. 분기 흑자전환 시기? : 선제적 재고를 조정으로 25년 말 제품 재고 수준을 40%YoY까지 감축. : 1H26 시황 여파로 매출 성장이 크지 않겠으나, 수익성 중심의 개선이라는 질적 성장을 전망. : 2H26 AI용 회로박과 ESS용 판매 본격화를 통해 기존 캐파를 초과해서 생산할 것으로 전망하고 분기 최대 판매량까지 예상. : 말레이시아 5, 6공장 가동도 생각보다 더 빠르게 시행해야 할 것으로 전망하며, 2H26 수익성 턴어라운드를 기대. : AI형 회로박은 전지박 대비 t값이 한 4배~5배 정도 높은 상황. : 익산 캐파업을 통해 내년에는 회로박 자체는 mid-single 흑자 정도는 기대. : 1만 6천 톤 캐파업까지 달성하는 시점에서는 익산 공장 전체로도 흑자 달성할 것으로 전망. : 익산공장 흑자 의미는 큰데, 말레이시아 공장 대비 높은 인건비, 전기료 및 본사 간접비를 부담하기 때문. : 회로박을 통해 회사의 단기적 수익 흑자 구조를 기대. Q. 스페인 및 미국 증설 계획과 경쟁사 공장 매입 검토 현황? : 스페인은 작년 6월 산업단지 조성 공사를 위한 공사를 착공했고 현재 순조롭게 진행 중. : 미국 내 ESS 수요 증가와 동박 원재료가 되는 구리 원료에 대해서는 무관세 유지로 북미 현지 동박 사업에 우호적인 환경이 조성. : 회로박은 25년 말부터 선제적인 시설 및 제반 인프라 개선을 진행 중이며 제반 인프라 추가 확보 위한 투자도 진행 중. : 단계적 전환을 통해 회로박 생산 능력을 26년에는 1.8배, 27년까지는 익산 공장 대부분의 회로박 전환 목표. : 경쟁사 공장 매입 계획과 관련하여, 동 사업 계획 정상화 외 다른 경쟁사의 매입 의사는 논의한 바 없음. Q. AI 회로박 시장의 경쟁 상황? : 전 세계 AI 데이터센터 시장은 2025년~2030년까지 연평균 30% 이상 성장할 것으로 전망. : 26년 AI 네트워크용 동박 전체 시장 규모는 약 1.8조 원으로 추정. : 동사는 3년 내 초저조도 HVLP 회로박 시장 내 MS 30% 이상을 목표. : 국내 핵심 고객사와의 협업을 통해 양산 레퍼런스를 확보하고 이를 기반으로 대만 및 중국 CCL/PCB 고객사로 확장할 계획. : 전 세계 3~4개 회사 정도만 공급 가능한 기술력을 확보 (일본/대만계 회사). Q. 향후 용도별 매출 비중 전망? : 25년 전체 매출의 50% EV향. ESS는 20% 내외. 회로박은 10% 내외. : 26년 EV는 소폭 감소 예상. ESS는 2배~3배 확장 예상. 회로박은 올해 1.8배 증설되는 만큼의 매출 증가를 기대. Q. 구리/에너지 가격 변동에 따른 t값 영향? : 구리 가격 변동은 판가에 전부 반영되는 구조. : 다만 적용 시점 차가 있을 수 있는데, 시장 LME 가격이 변동될 때 판가 적용은 한 2~3개월 정도 시차. : 래깅 효과 시차는 제품 출하까지 한 5~6개월 정도 소요. : 판가가 적용되는 시점보다 원가로 투입되는 기간이 더 긴 상황. : 이에 따라 LME 상승 시에는 판가 대비 원료가 상승이 더 후행하므로 손익상으로 긍정적 효과. : 부진한 업황으로 t값을 인상하기에는 어려움. : 다만 중국 경쟁사에서 작년을 기점으로 t값 인상의 움직임이 포착. : 이에 따라 중국 시장 t값은 24년에 최저점을 찍고 25년에는 상승했고, 이는 올해도 지속될 전망. : 그럼에도 본격적인 t값 회복은 전기차 캐즘 극복 등으로 27년부터 본격화 전망. : 한편 전지박 대비 회로박 t값은 4배~5배 정도 높게 형성. Q. 2026년 신규 거래선 확보 현황? : 신규 거래선 관련해서는 글로벌 #1 배터리사에 대해 유럽향 물량 공급 위해 말레이시아 공장 제품 승인 작업 진행 중. : 이와 병행하여 2025년 4분기 중국 공장향으로 물량 공급이 시작. : 북미 진출한 다른 K-배터리 공급사에도 올 1분기 내 승인 마무리 후 2분기 이후부터 공급 가능할 것으로 기대. : 26년 4분기 SOP를 준비 중인 유럽계 신생 배터리 업체에도 샘플 공급 중이며 26년 4분기부터 양산 판매를 예상. : 북미 글로벌 OEM의 경우 올해 1분기 내 최종 승인을 완료하고 하반기부터 본격 공급을 계획 중. Q. AI 가속기용/회로박용 제품의 수요 전망? : PCB가 고다층화/고면적화로 점점 단위당 무게가 높아지고, 2030년에는 현재 대비 단위당 1.5배 정도 더 소요될 것으로 전망. Q. 2026년 예상 CAPEX 규모 및 재무 유동성 현황? : 2025년 CAPEX 약 770억 수준이며, 올해는 작년 대비 소폭 상회. : 익산 라인 전환 관련해서 투자비가 추가적으로 소요. : 27년까지의 capa up도 기존 설비 일부를 교체하는 방식으로 인프라를 최대한 활용하기 때문에 재무 구조에 큰 영향을 미치지 않는 수준의 투자일 것으로 예상. : 2025년 말 현재 연결 기준 4,500억 정도 자금 보유 중으로 유동성 문제 없음. : 부채 비율은 23.1% 정도로 업계 최저 수준. 실차입금도 한 -2,700억 원 수준. : 일반 여신과 더불어 국가선도사업자 선정 및 정부 정책 기금도 확보하여 기존 여신 대비 유리한 조건으로 자금 조달 완료. : 현재 정부에서 진행 중인 150조원 규모 국민성장 펀드와 관련한 시중은행의 생산적 금융 대출을 계획. : 이 외에도 회사채 발행 등 다양한 방안 검토. (컴플라이언스 기승인)