[(삼성/조현렬) OCI홀딩스 3Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 OCI홀딩스 컨퍼런스콜 주요 질의 사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 부문별 사업 현황 및 2026년 전망 등이 있었습니다. (Q&A) Q. 3분기 OCI테라서스의 가동중단 및 재고 효과 금액? : 2025년 7월~8월 약 두 달간 공장을 전면 가동중단. : 2007년 이후 약 20년 만에 처음으로 전체 공장을 100% 중단한 사례로 전례가 없음. : 2020년 팬데믹 때에도 공장은 가동되며 가격만 하락했으나, 이번에는 생산 자체가 정지된 상황. : 두 달간 발생한 모든 비용을 합산한 결과 약 650억 원 수준의 손실이 발생. : 9월 초부터 재가동을 시작해 9월은 전월 대비 완전 가동에는 미치지 못함. : 반제품 재고를 유지하면서 9~10월 원가율이 상승. : 11월부터는 원가 정상화가 진행 중이며, 현재 월 2,500톤 이상 판매가 정상적으로 이뤄지고 있음. : 과거 3~4월경에는 주문 중단으로 인해 약 6천~8천 톤의 재고가 누적되었으나 현재는 약 1~1.5개월치 수준으로 정상화. : 10월에는 여전히 고가 재고 소진분이 반영되지만 11월~12월부터 정상적인 원가/오더 구조로 회복. : 2025~2026년 미국 OBBBA 적용에서 핵심 이슈는 Non-PFE 규제. : 2025년까지는 중국산을 사용하더라도 보조금 수령 가능하지만, 2026~2027년에는 중국산 사용이 전면 금지. : 이에 따라 2026년 이후 비중국산 폴리실리콘 공급업체의 프리미엄이 가능하며 시장 상황이 유리해질 전망. : 또한 미국 내 에너지 쇼티지 상황이 심각해 향후 10~20년간 수요 증가가 지속될 것으로 판단. : 2027년 이후 ITC 혜택이 축소되더라도 전력수요가 구조적으로 견조하여 중장기 수요 안정성 확보 가능. : 비중국산 규제가 지속되는 동안 시장 점유 확대를 위해 노력할 것. Q. 웨이퍼 공장 인수 및 향후 계획? : 해당 웨이퍼 공장은 현재 공정거래위원회 기업결합 심사 중. : 미국 내 비중국산 웨이퍼 수요는 매우 강함, 비중국산 웨이퍼로 제조된 셀/모듈에 대한 ITC 보조금 규모가 크기 때문. : 신규 1기 공장은 과거 첫 공장 건설 시 약 9~10개월 소요되었고, 2기 공장은 인허가가 이미 완료된 상태로 동일 설계 적용 예정. : 인허가 승인 후 엔지니어링 점검(1~2개월) 완료 시 2026년 3분기 완공, 4분기 가동 가능성 높음. : 단 이는 베트남 현지 인허가 승인 일정에 따라 변동 가능. : 폴리실리콘은 과거 대비 조금 사용하는데, 5GW 기준 소요량은 6천 톤 미만. : 전체 3만5천 톤의 약 1/6 수준. : 비중국산 웨이퍼는 미국 내 태양전지에 5% 미만으로 사용중. : 비중국산 웨이퍼 자체가 없기에 동사의 웨이퍼 사업은 시장성/사업성 모두 긍정적으로 판단. : 동사가 미국 내 5GW를 해도 미국 내 1/3 정도 물량. Q. OCI에너지 미국 데이터센터 관련 사업 모델 디테일? : 동사는 AWS/Stargate 등과 같은 데이터센터 운영사는 아님. : AI 데이터센터용 전력 인프라/유틸리티 통합 공급자로 사업 전환 중. : 기존 전력판매 중심 구조에서 전력 외에도 유틸리티 등 통합 서비스를 제공하는 방향으로 전환. : 일부 태양광 프로젝트의 경우 ITC 50% 적용 가능. : 일례로 총투자금의 약 1/3을 자본금으로 투입하고, 나머지 2/3는 차입으로 조달한다면, : 1년 후 ITC 환급금으로 자본금 전액 회수 또는 부채상환이 가능해 투자수익률 향상 기대. : OCI에너지가 3GW 파이프라인을 모두 자체 수행하는 것은 불가능. : 총 투자 규모는 4조~7조 원 수준으로 추정되기 때문. : 현재 Capex를 전액 투자하는게 아니라 선별적으로 1~2개 정도 프로젝트는 직접 운영 계획. Q. 웨이퍼 JV 네오실리콘테크놀로지의 투자자 구성? : JV 투자자는 중국 국적자가 아니며, 중국 내 기술 기반을 가진 외국인 기술자/투자자. : 비중국산 요건 규제에 따라 중국 자본은 포함 불가. : 다만 중국이 웨이퍼 기술의 상당 부분을 보유하고 있기 때문에, 해당 JV는 기술이전 및 기술지원 중심의 협력체계로 구성. Q. OCI에너지의 투자비 및 수익성 가이던스? : 미국 태양광/ESS 프로젝트는 계약 형태별로 투자비 등 성격이 상이함 (case by case). : 일례로 PPA 계약 구조도 다양한데, 고정단가형(Fixed PPA), 연도별 상승형(Escalating PPA) 등이 존재. : 같은 규모 투자라도 계약 구조에 따라 수익률 차이가 큼. Q. 웨이퍼 생산에서 폴리실리콘 사용 효율성? : 신규 웨이퍼 공장은 최신 공법 적용으로 폴리실리콘 사용량 효율이 크게 개선. : 2008년 기준 5GW 사용 → 현재는 2.5GW 수준 사용하며 절반 수준으로 절감. : 폴리실리콘 사업과 웨이퍼 사업을 투트랙으로 병행해 안정적인 수익성 확보 목표. Q. 2026년 가동률 및 PFE 요건 발표 이후 고객사 주문 확대 여부? : 2026년 공장 가동률 목표는 100% 풀가동. : 2025년 셧다운 보완 차원에서 전면 가동 유지 방침. : 미국 내 시장은 주택용과 유틸리티 스케일로 구분되며 주택용은 ITC 혜택 규모가 작아 중국산 혼용 가능. : 대형 유틸리티 스케일은 PFE 리스크가 커 비중국산 원산지 증명 필수. : 동사는 약 3년 전부터 폴리실리콘 제조에 사용하는 메탈실리콘 원료를 100% 비중국산으로 전환. : 남아공, 미국, 프랑스, 말레이시아 등에서 원재료를 조달하며 원산지 증명서류 첨부. : 이에 따라 OCI는 유리한 공급 포지션을 확보하며 가격 프리미엄 얻을 수 있을 것. : 이미 11월말까지 미국 도착하는 제품들은 모든 회사가 PFE 규정에 따라야 함. : 중국 주요 태양광 대기업들은 밸류체인 혼선 겪는 중. Q. 중국 태양광 밸류체인 가격 상승 영향? : 중국에서의 가격 상승은 동사에 긍정적. : 중국은 과거 변동비 수준의 덤핑으로 시장을 교란했으나 금융당국 규제 강화로 정상화 되어가는 중. (컴플라이언스 기승인)