[GM 3분기 실적, 소프트웨어 성장에도 2027년 실적 우려로 주가 급락]

안녕하세요? 삼성 모빌리티 임은영입니다. GM이 3분기 매출과 조정 EBIT, EPS 모두 견조했으나, 주가는 6.8% 하락했습니다. 북미 조정 EBIT 마진은 8.7%로 전년 대비 2.5%p 개선됐습니다. 소프트웨어 사업도 고성장을 이어갔습니다. 그럼에도 주가가 하락한 이유는 2026년 실적 가이던스가 유지된 가운데, 2027년 실적 둔화 우려 때문입니다. 원자재 가격 부담을 소프트웨어 실적이 상쇄할 수 있을지가 관건입니다. ■ GM 3Q 실적 요약 - 매출: 500.2억 달러(+4.1%QoQ/+2.9%YoY) / 블룸버그 컨센서스 485.2억 달러 대비 +3.1% - 조정 EBIT: 41.1억 달러(+4.2%QoQ/+21.6%YoY) / 컨센서스 40.2억 달러 상회 - 전사 조정 EBIT 마진: 8.2%(YoY +1.3%p) - 북미 조정 EBIT: 35.9억 달러(+5.6%QoQ/+43.4%YoY) - 북미 조정 EBIT 마진: 8.7%(QoQ +0.1%p/YoY +2.5%p) 조정 EPS: 3.70달러(+3.6%QoQ/+32.2%YoY) / 컨센서스 3.57달러 대비 +3.6% - 자동차 조정 FCF: 58.8억 달러(+40.0%YoY), 최근 4년 내 분기 최고 ■ 소프트웨어 사업(OnStar 및 슈퍼크루즈) - OnStar 이연 수익: 68억 달러(+40%YoY / Q2 63억 달러 대비 +7.9%QoQ) / 2026년 말 약 75억 달러 - Q3 OnStar 인식 매출: 8억 달러 이상(+15%YoY) / 2026년 말 OnStar 가입자: 약 1,300만 명 전망(100만명 증가) - 2026년 소프트웨어서비스 인식 매출: 30억 달러 이상 - 슈퍼크루즈 Q3 인식 매출: 약 +60%YoY / 2026년 인식 매출 목표: 약 4억 달러 - Q3 슈퍼크루즈 탑재 차량 판매: 약 8.3만 대 / 1~3분기 누적 24.3만 대 이상 - 2027년 SilveradoSierra 고급 트림에 기본 적용, 대부분 트림에 선택 사양으로 확대 2027년 픽업트럭 포트폴리오 내 슈퍼크루즈 침투율 4~5배 증가 전망 ■ 전기차 사업 - 북미 EV 도매판매: -2.3만 대YoY/ ICE는 +5.3만대YoY - 3분기 EV 전략 조정 관련 비용: 2억 달러로 Q2 23억 달러 대비 급감 / 2025년 하반기 이후 누적 EV 관련 비용: 112억 달러 - 대규모 EV 구조조정 관련 현금 비용이 사실상 마무리 단계 - 2026년 EV 손실 개선 목표: 10~15억 달러 유지 ■ 주주환원 - 3분기 자사주 매입: 25억 달러, 2,900만 주 소각 / 1~3분기 누적 자사주 매입: 53억 달러 - 신규 자사주 매입 한도: 200억 달러, 다년간 프로그램 - 3분기말 자동차 부문 현금: 231억 달러 / 목표 평균 180억 달러 상회 - 분기 배당: 주당 0.18달러 ■ 2026년 가이던스 조정 - 조정 EBIT: 140~160억 달러 145~155억 달러 / 중간값 150억 달러로 유지 - 조정 EPS: 12.0~14.0달러 12.75~13.75달러 / 중간값 13.0달러 13.25달러 - 관세 총비용: 25~35억 달러 범위의 하단 예상 - 배출규제 완화 효과: 5~7.5억 달러 약 5억 달러 - 미국 생산 확대공급망 투자소프트웨어 비용: 10~15억 달러 증가 ■ 4Q 및 2027년 전망 - 4분기 전망: 차세대 SilveradoSierra 생산 전환으로 Q4 풀사이즈 픽업 판매가 전년 대비 약 3.5만 대 감소 예상. 이익 둔화. - 원자재물류비 수준이 유지되면 2027년 약 20억 달러의 추가 비용 부담