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주식시장은 Bear 1. 핵심 요지 및 관점 AI Capex 붐과 부수적 피해: 역사상 최대 규모로 형성 중인 AI 투자(Capex) 붐이 글로벌 경기를 지탱하고 있지만, 동시에 금리에 민감한 섹터(주택 시장 등)와 높은 부채를 안고 있는 정부(프랑스 등)에 부수적 피해를 초래하고 있습니다. 투자 전략: 현재는 주식 벤치마크 비중을 유지하되, 향후 시장 변동성에 대비해 내년에는 더 방어적인 포지션으로 전환할 것을 권장합니다. 2. 노동시장 및 통화정책 전망: 고용 및 임금 관련 지표들이 강세를 보임에 따라 연준(Fed)과 유럽중앙은행(ECB) 등 주요 중앙은행들이 매파적 기조를 유지하거나 추가 인상을 단행할 것으로 시장은 예상하고 있습니다. 3. AI 붐과 생산성 검증 투자 정점과 둔화 시점: 하이퍼스케일러들의 자본 지출은 2027년까지 급증할 것으로 예상되나, 토큰 가격과 파워 유저의 지출이 일부 둔화되는 조짐이 나타나고 있습니다. AI Capex 붕괴는 아직 임박하지 않았으나 2028년 초 약화되기 시작할 수 있습니다. 생산성 지표의 한계: 생성형 AI가 노동시간을 일부 절감하고 있으나(연평균 약 0.5%p의 잠재적 생산성 증가), 경제 전반의 뚜렷한 생산성 향상(총요소생산성 등)은 아직 미미한 수준입니다. 범용 기술이 경제에 완전히 스며들기까지는 시간이 걸릴 수 있습니다. 4. 유럽 채권시장과 프랑스 리스크 프랑스의 재정 악화: 프랑스의 총정부부채는 2026년 GDP의 118%에 이를 것으로 예상되며, 재정적자와 이자 비용 부담이 가중되고 있습니다. 낮은 은퇴 연령 유지와 후한 연금 구조 개혁에 대한 정치적 거부감 속에서, 금리 상승이 국채 금리 스프레드 확대 및 디폴트 우려(채권 비질란테의 압박)로 이어지는 악순환에 취약합니다. 성장률 및 통화 정책: 프랑스는 인구구조적 어려움과 함께 노동생산성 성과가 매우 저조하며, 유럽 채권시장 전반의 압력과 유로화 약세 요인으로 작용하고 있습니다. t.me/jkc123