[(삼성/조현렬) LG에너지솔루션, 3Q26 review]

보고서: https://tinyurl.com/2f2ye8pa ■ View, ESS 수익성 정상화가 중요 12MF EPS 하향을 감안하여 P/E 및 P/B 평균 밸류에이션상 목표주가를 8% 하향(50→46만원). 2027년 주요 관전 포인트는 ESS 사업 수익성 목표 달성 여부. 당사는 2027년 ESS 영업이익률을 0.3%로 보수적 가정하되, 당사 추정치 상회할 경우 기업가치 상향 여력 확보될 것. BUY 투자의견 유지. ■ 3Q26 review, 컨센서스 크게 상회 3Q OP는 7,560억원 (+567%QoQ)으로 컨센서스(3,217억원, FnGuide) 및 당사 추정치(3,517억원) 크게 상회. 당사 추정 대비 자동차 및 IRA AMPC가 상회했으며, ESS는 소폭 하회. 소형 전지 OP는 1,646억원(-1%QoQ) 추정. 달러 기준 ASP 보합세. 출하량(+6%QoQ)은 추가 성장. 이는 선도 전기차업체향 판매 호조에 기인. 자동차 전지 OP는 3,281억원(+5,700억원QoQ) 추정. 판매량 +18%QoQ 성장. 미국 합작 공장 재가동 및 유럽 판매 개선세 영향. ESS 전지 OP는 -1,536억원(-1,016억원QoQ) 추정. ESS 판매는 +57%QoQ. 상호관세 환급 효과 소멸과 북미 내 유통 비용 증가로 수익성은 부진. IRA AMPC는 4,169억원(+73%QoQ)으로 당사 추정치(3,750억원) 상회. 미국 공장 생산/판매량은 9.9GWh(+71%QoQ)로 추정. ■ 4Q26 preview, 컨센서스 하회 전망 4Q OP는 3,870억원 (-49%QoQ)으로 컨센서스(6,126억원) 37% 하회 전망. 소형 OP는 1,218억원 (-26%QoQ). 자동차 OP는 -2,376억원 (-5,656억원QoQ). ESS 전지 OP는 -804억원 (+732억원QoQ). IRA AMPC는 5,831억원 (+40%QoQ)으로 예상 판매량 13.8GWh 전망. (컴플라이언스 기승인)