[iM증권 김준영]

[주식전략] ★ 국내 전략: 높은 산 깊은 골 적막한 시장 ▶️ 한국 증시의 과도한 변동성과 쏠림 현상 이례적 변동성: 2월 한 달간 약 19.5% 상승하며 글로벌 최고 성과를 기록했으나, 개인투자자 참여 급증으로 변동성 지수도 꾸준히 상승하는 이례적 장세가 연출됨. 쏠림의 부작용: 특정 테마와 종목으로 자금이 집중되는 현상이 지수 전반의 변동성을 증폭시키고 있으며, 하락 전환 시 낙폭이 커질 수 있는 고변동성 시장의 특징을 보임. ▶️ 유가가 바꿔 놓을 매크로 환경: 글로벌 인플레 재점화와 신흥국 이탈 우려 공급발 인플레: 전쟁으로 인한 유가 상승은 공급발 인플레 리스크를 키우며, 이는 신흥국 우위의 매크로 환경을 되돌릴 수 있는 위협 요인임. 자금 도피처: 위험자산 선호 심리가 위축되면서 신흥국에서 자금이 이탈하고 있으며, 상대적으로 견조한 미국 증시가 'Risk-off' 국면의 자금 도피처로 활용되고 있음. 내부 호재의 한계: 반도체 사이클 확장이나 정부 정책 등 내부 호재만으로는 대외 리스크에 따른 지수 하락 압력을 방어하기에 부담이 가중되는 상황임. ▶️ 미국 고용 둔화와 스태그플레이션 경계 질적 둔화: 미국 고용 데이터가 예상치를 하회하고 실업률이 상승하는 등 경기 둔화 우려가 확산되고 있으며, 소매 판매 부진도 AI 제외 경제의 약세를 시사함. 나쁜 금리 인하: 경기 둔화가 배경이 된 금리 인하는 시장에서 호재로 받아들여지지 않을 것이며, 공급발 인플레에 따른 긴축 기조 유지는 시장에 부정적 재료임. ▶️ 전쟁 시나리오와 대응 전략 시나리오 분석: 호르무즈 해협 봉쇄가 점진적으로 완화되는 기본 시나리오(50%)를 바탕으로, 미-이란 갈등이 장기화될 비관적 테일 리스크(20%, 유가 $140 상회)도 열어두어야 함. 포트폴리오 로테이션: 유가 상승과 경기 수축이 겹치는 국면에 대비해 화학, 에너지, 헬스케어, 필수소비재로의 비중 조절이 필요함. 반도체 활용: 유가 영향이 상대적으로 적고 이익 상향 사이클이 유효한 반도체는 저가 매수 기회로 활용하되, 방산 및 에너지 섹터와 병행하여 대응하는 것이 유효함. 감사합니다