[세아베스틸지주(001430)/ BUY(유지)/ TP 6.4만원(하향)/ 다올 철강 이정우]

★ 보여줄게 아직 많다 ▶ 2Q26P 연결 매출액과 영업이익 각각 1.1조원(YoY +17.8%, QoQ +5.9%), 605억원(YoY +35.9%, QoQ +58.5%)으로 매출액과 영업이익 모두 컨센서스 상회. 1H26 영업이익은 910억원으로 2025년 영업이익 980억원에 근접. 계절적인 성수기로 세아베스틸과 세아창원특수강 모두 실적에 기여. 양사 원재료비가 상승했으나 판매량이 전년 대비 모두 5% 이상 성장하는 견조한 수요가 유지되고 있어 판가 인상 가능했음 ▶ 특히, 2Q26 세아창원특수강의 영업이익률은 2Q23 이후 12개분기만에 8% 달성하면서 실적에 크게 기여. 판가 인상은 4월-6월에 걸쳐 진행되었으며 1Q26 니켈 가격이 상승한 점이 배경. 현재는 톤당 16,000~17,000달러로 하락한 이후 유지 중으로 하반기에도 판가 유지 가능 판단. 또한, 최근 반도체 설비 투자 본격화에 따라 동사의 STS선재/봉강 제품의 수요 증가 하고 있어 고부가 제품 중심의 믹스 개선도 호실적에 영향 ▶ 세아베스틸 역시 철 스크랩 가격 상승으로 판가 인상 진행. 최근 하락 추세로 판가 인하에 대한 우려는 있지만 3Q26 말에는 국내 M/S의 30%를 차지하는 중국산 특수강 봉강에 대한 반덤핑 예비조사 결과가 나올 예정. 판매량과 판가 모두에 긍정적으로 작용 가능 판단 ▶ 적정주가는 6.4만원으로 하향. 미국 SST공장 기대감이 희석된 점을 반영해 SST 법인 적정가치에서 50% 할인했으며 해당 부분은 본격적인 수주와 상업 가동 시 할인 축소 예정. 다만, CASK과 수주, 특수강 봉강 반덤핑 등 이벤트가 남아있어 중장기 펀더멘털 성장에 대한 기대는 유효 * 보고서 원문 및 컴플라이언스