유진투자증권 바이오제약 권해순/이다빈

* 유진투자증권 바이오제약 권해순/이다빈 [대웅제약 2026년 1분기 실적 발표] 2026.05.12. > - 매출액 3,357억 원 (+6.2% yoy) - 매출총이익 1,603억 원 (GPM 47.8%, -3.6%p yoy) - 영업이익 274억 원 (-34.7% yoy, OPM 8.2%) - 순이익 351억 원 (+20.3% yoy) * 실적 특이사항 - 원가율 증가: 펙수클루·나보타 등 고마진 제품 매출 감소로 제품 믹스 악화(유통 채널 재고 조정 영향) - 영업이익 감소 이유: 상반기 사업계획상 비용 집중(인센티브, R&D 비용) - 순이익은 금융손익(한올바이오 전환사채 -> 지분 인식) 반영 * 향후 전망 - 2분기부터 ETC 매출 회복 전환 예상 - 하반기부터 R&D 성과, 라이선스 인/아웃, 바이오시밀러 등 비즈니스 변곡점 예상 > * 디지털 헬스케어 - 1Q26 매출액 170억 원 (+52% yoy, +16% qoq) - ThynC 누적 병상 계약 약 2만 병상 - 연간 5만 병상 수주 목표 * ETC (전문의약품) - 1Q26 ETC 매출액 2,161억 원 (-1.4% yoy) - 펙수클루 -29.2% yoy, -18.6% qoq . 헬리코박터 제균치료 적응증 4월 추가 승인, 누적 5개 적응증 확보 . 부진 이유: 유통 채널 이슈로 종근당(유통사)의 재고 수준이 높아 물량을 거의 받지 않음. UBIST 처방 데이터 기준으로는 볼륨 증가 중 - 올메텍 -42.0% yoy: 1~2월 원료 공급 이슈로 출하 차질, 3월부터 정상화 * 나보타 (톡신) - 1Q26 전체 매출 519억 원 (+13.8% yoy) - 수출 424억 원 (+13.6% yoy) - 국내 95억 원 (+14.5% yoy) - 파트너사 Evolus 1Q26 톡신 매출액 $66.4M 달성, 2026년 연간 흑자 목표 - 다만 중동(사우디) 선적 예정되었던 것이 지정학적 이슈로 지연, 2~4분기 중 인식 예상 * OTC (일반의약품)/건기식 등 - 1Q26 OTC 매출액 438억 원 (+32.8% yoy) - 다이소 전국 입점 확대 효과 > 1 ETC 매출 정상화 - 펙수클루 . P-CAB 3사 경쟁 중이나 시장 자체가 성장 중 (소화성궤양용제 시장 내 P-CAB 점유율 25.8%) . 당사는 유통사(종근당) 출하 기준 매출이므로 UBIST 처방 데이터와 차이 있음. 볼륨은 확대 중 - 거점 도매 전환 영향은 2Q~3Q 내 해소 예상, 펙수클루도 2Q부터 회복 예상 2 나보타 수출 성장 - 파트너사 Evolus 1Q26 톡신 매출액 $66.4M 달성, 2026년 연간 흑자 목표 - Evolus 2028년 매출액 가이던스 $450~$500M (미국 내 톡신 MS mid-teen 유지 가정) - 나보타 3공장 cGMP 인증 6월 말 완료 예상 → 상업화 물량 확대 및 원가율 하락 기대 3 디지털 헬스케어 사업 확대 - ThynC 병상 가동률 확대 (병상 계약 수 확대 + 사용량 비례 모델 연계) - 외래(모비케어) → 입원(ThynC) → 퇴원(RPM)으로 진료 전주기 생태계 확장 목표 - 병상 계약 후 매출 인식까지 레깅 타임 수개월 소요 중 → 궤도 안착 후 빠른 성장 기대 - 매출이 드라마틱하게 올라가는 구간은 2027년 예상 - 2026년은 누적 5만 병상 달성 및 분기별 성장 여부 확인 구간 > * 하반기부터 라이선스 인/아웃 등 비즈니스 딜 확대, 바이오시밀러 관련 사업 본격화 예상 * 마곡 CND 센터 5월 중 개관 예정 → R&D 투자 및 계약 활동 가속화 기반 마련 * 베르시포로신(특발성 폐섬유증, PRS 억제제) - 글로벌 임상 2상 환자모집 완료(102명, LPI 4월 26일) - 2026년 연내 탑라인 결과 확보 목표, 결과 발표 연말~2027년 초 예상 - 2027년 임상 2b 개시 목표 * 비만 치료제(GLP-1 마이크로니들 패치, DWRX5003) - 국내 임상 1상 진행 중 ('25년 10월 개시) - 2026년 3~4분기 임상 완료, 연내 탑라인 결과 확보 목표 ᅳ > * 유통사 조정 이슈 관련 Q. 거점 도매 조정 완료 시 1Q에 빠진 만큼 하반기에 반영될지? - 1차 도매상 압축 과정에 있음 - 2~3Q에는 어느 정도 회복 예상 Q. 거점 도매 조정하는 이유? - 국내 제약사 중 대웅이 처음으로 도입 - 약가 인하 등 외부 변동성 대응 및 재고 투명성 확보 목적 - 유통 채널 간소화·신속화로 효율성 제고, 도매 중간 마진(약 2~3%) 절감 목적도 포함 Q. 1Q 국내 부진이 유통사 조정 때문인지? 처방 동향은? - 1Q 주요 제약사 중 UBIST 전체 처방 데이터가 유일하게 +2% 상승한 곳이 대웅제약 - 나머지 주요 제약사들은 0.N% 수준 - 2~3Q부터 점진적인 ETC 매출 회복 예상 * 나보타 Q. 톡신 3공장 인증 예상 시기? - 신공장 가동 시 생산 효율 상승, 원가율 하락 기대 - 6월 말 cGMP 인증 완료 예상 Q. 국내 톡신 시장 경쟁 상황 - 국내 시장 내 대웅제약 나보타는 4~5위 수준으로 추정 - 2025년에는 4Q 납품가 인하로 기존 거래처 판매량 증가 - 국내 경쟁 심화는 사실이나 나보타는 국내 매출 규모가 작아 성장률 유지 가능 - 거래처·병원 신규 확대 계획은 없으며 기존 거래처 내 안정적 성장 추구 Q. 톡신 EM 시장 경쟁 동향 - 중국·미국 제외 EM 시장들에서는 국내 3사 간 경쟁 수준이 비슷한 것으로 파악 - 현지에서 경쟁 심화로 매출 급감하는 상황은 아직 없음, 꾸준히 성장 중 * 기타 Q. 펙수클루 1Q 부진 이유? - 유통 채널 이슈: 종근당(유통사)이 현재 재고 보유 중이어서 1Q 물량을 거의 받지 않음 - UBIST 데이터 기준으로는 처방(판매) 볼륨이 출하보다 오히려 높은 역전 현상 발생 - 2Q부터 회복세 전환 기대 Q. 장기지속형 비만 치료제 현황 - 티온랩(서방형 기술 보유)과 1~2년간 공동 연구 진행 - TION-002: 연내 임상 1상 개시 목표 - 기존 대사질환 연구 역량 기반으로 개량신약 → 신약으로 R&D 영역 확장 예정