[한투증권 유통 김명주]

지난 주 금요일 호텔신라 국내 NDR을 진행했습니다. 실적 추정이 어려울 뿐더러 오랜기간 실적으로 투자자들의 실망을 주었던 기업이기 때문에, 투자자들의 주된 관심은 1분기 개선된 면세산업 실적이 지속가능한지 였습니다. 1분기 호텔신라의 호실적을 견인했던 것은 따이공 수수료 하락이었는데 이 부분에 가장 큰 영향을 주는 것은 1) 중국 내 화장품 수요 2) 환율(위안화) 입니다. 최근 위안화은 지속적으로 강세를 보이고 있는데 최근위안화 환율은 올해 중 가장 강세 구간입니다. 즉, 위안화 강세가 지속될 경우 면세 내 따이공 수수료는 추가적인 하락 가능성이 있고 이는 1분기처럼 실적이 좋은 쪽으로 틀릴 가능성이 생깁니다. 사실, 호텔신라의 호텔사업부 성수기는 2022~23년이었습니다. 당시 내국인의 호캉스 수요가 발생하면서 5성급 호텔들의 객단가가 높아졌기 때문입니다. 최근 신라스테이는 외국인 수요가 증가하면서 객단가가 높아지고 있고 제주호텔은 내국인 수요가 증가하면서 객단가가 높아지고 있습니다. 1분기 호텔신라의 ADR은 10% 이상 증가했는데, 이러한 흐름이 지금까지도 지속되고 있습니다. 호텔/면세 사업 모두 시장 기대보다 양호한 흐름을 보여주고 있습니다. 최근 단기 급등했지만, 현재 호텔신라의 주가는 코로나19가 발생했던 2020년 당시 전저점 수준과 유사합니다. 반면, 2027년 실실적은 호텔신라의 전성기였던 2019년 실적과 유사합니다. 호텔신라의 양호한 주가 흐름을 예상합니다. 감사합니다. 김명주 드림