[(삼성/조현렬) DL 1Q 컨콜 Q&A]

안녕하세요, 조현렬입니다. 금일 진행된 DL 컨퍼런스콜 주요 질의 사항을 정리했습니다. 주요 내용으로는 부문별 사업 현황 및 2026 전망 등이 있었습니다. (Q&A) (공통) Q. 이란 전쟁 관련 사업부별 영향 및 대응 전략? : 단기적으로는 제품 판가 상승 및 재고 평가 이익으로 손익이 개선. : 다만 중기적으로는 글로벌 수요 둔화 및 공급 과잉에 따른 마진 축소 리스크가 병행하는 상황. : DL 케미칼은 같은 경우에는 판가 전가 전략을 짜서 이익을 극대화하는 전략, 고수익 지역의 판매 확대, 원가 및 재고 관리를 통해서 이익 실현 노력. : Kraton은 미국과 유럽에 생산 시설 거점이 있어서 호르무즈에 대한 영향은 제한적. : 이에 따라 호르무즈에 따른 원료 수급에 이슈는 상당히 적음. : Cariflex도 원료의 대부분을 한국, 중국, 대만 기업으로부터 소싱. : 원료 이슈는 제한적이며 가동률에 대한 이슈도 적음. Q. 2026년 CAPEX 계획? : 2026년 CAPEX는 DL 케미칼 별도 기준 350억~400억 경상 투자를 계획. : Kraton은 구조조정의 일환으로서 CAPEX도 타이트하게 운영. : 신증설과 경상 투자를 합쳐 1,300억 대 내외로 CAPEX 운영 계획. (케미칼 별도) Q. DL 케미칼 및 Kraton 원료 소싱 이슈 및 가동률 계획? : 저희 DL 케미칼 PE는 작년 가동률 60%인데, 1Q도 60% 정도 가동률 유지. : PB는 여천NCC로부터의 의존도가 높은데 현재 여천NCC가 가동률이 제한적으로 운영 중. : 이에 따라 PB에 대한 가동률은 상대적으로 낮춰져 있는 상태. : Kraton은 가동률에 큰 이슈 없이 운영되고 있음. Q. 3월 유가 급등에 따른 이익 영향 및 가격 전가 제품군? : DL 케미칼 별도 단에서 PE는 대부분 스팟으로 거래를 해서 원가 상승이 지속적으로 가격 전가되는 구조. : PB도 스팟 계약이 60%~65%를 차지하며 가격 전가가 원가 상승분만큼 이루어지는 구조. : Cariflex는 대부분 term 계약 위주이고 가격 전가는 약간의 lagging을 통해서 이루어짐. : Kraton은 미국과 유럽의 원가를 지속적으로 판가 전가. : 아시아 지역의 경쟁자들 대비 원가에서의 경쟁력을 판가에 계속 전가시키는 것. : 케미칼 제품군도 판가 인상 지속하며 2Q 실적 전망은 긍정적. Q. 자산 매각 검토 현황? : 보유한 자산들 중에서 우량한 자산이더라도 좋은 가치를 받고 팔 수 있도록 다각도로 검토. : 아직 공식 계약 구체화 전까지는 공유 어려우니 여전히 검토 중. (Kraton) Q. Kraton 실적 전망? : Kraton은 원재료의 영향이 지금 미미하고 북미 유럽 현지 소싱으로 가동률 이슈가 없음. : 물량보다는 현재 마진 방어를 우선으로 해서 반복적으로 가격을 인상. : 안정적인 공급망을 경쟁 우위로 해서 1Q보다는 2Q의 실적이 조금 더 좋아질 것으로 기대. Q. 우드 펄프/SM 원가 현황 및 부타디엔 소싱처? : Kraton은 미국과 유럽에서 원료 조달을 하고 있고 특히 북미에서는 캐나다와 미국 쪽에서 주 원료를 소싱. : 호르무즈 영향으로 인해서 전반적인 원료 시장 자체의 가격이 많이 오른 것은 사실. : 이에 동사도 판가 인상 지속적으로 하며 이익 극대화. Q. 한국 대비 유럽 원가 현황? : 유럽은 호르무즈로 인한 원료 소싱에 이슈가 아직까지 크게 눈에 띄지 않음. Q. Kraton 미국 공장 기준 수출 및 내수 비중 및 가격 현황? : 텀 계약 대비 스팟 계약 물량이 훨씬 많기 때문에 현재 원료가 상승분 만큼 스팟 가격에 고객에 전가. : 이에 따른 이익 확대로 1Q보다는 2Q 실적을 보다 긍정적으로 전망. Q. Kraton 파인케미칼 수요 현황 및 전망? : Kraton 파인 케미칼은 기존 전통적인 석화 제품을 대체. : 현재 기존 석화 제품의 원가들이 많이 상승했기 때문에 대체제로서 Kraton 파인 케미칼 반사 수혜를 받을 수 있음. : 대체재의 성격으로 실 수요가 많이 따라오고 있음. Q. 현재 Kraton 가동률 및 유가 강세에 따른 대체 수요 전망? : 호르무즈 이슈 해소 뒤에도 고유가 기조 유지 전망하며 이에 따라 Kraton 케미칼 사업부 경쟁력 부각. : 케미칼 사업부의 가동률이 1Q 80% 후반대 기록했고, 2Q~3Q 90% 초반~중반까지 올라가는 것이 목표. (YNCC) Q. 여수 산단 구조조정 현황 및 전망? : 3월 사업 재편 계획을 롯데케미칼, 한화솔루션, 여천NCC가 제출 완료. : 현재 산업부에서 심의 및 실사를 진행하고 있는 중. : 6월 말 내로 심의 결과가 나오고 주주사들 간에 계약이 예정되어 있으며 올해 내에 통합법인이 출범될 것으로 기대. : 현재 여천NCC가 갖고 있는 시장성 차입금에 대해서 약 3,000억 가량을 한화솔루션 및 동사가 각각 지원할 계획. (에너지) Q. 미국 발전소의 AI 데이터 센터발 수요 확대 영향? : 미국 시장은 데이터 센터 확대 및 장기화 중심의 구조적 수요 증가세가 지속. : 신규 발전 설비 공급 제약이 맞물리면서 타이트한 수급이 지속될 것으로 전망. : 동사는 미국 PJM 지역에 2개의 발전소를 보유. : PJM의 2026년 장기 수요 전망에 따르면 향후 10년간 연평균 3.6% 정도로 수요가 계속 증가할 것으로 예상. : 이로 인해서 PJM 시장의 용량 요금도 지속적으로 상승하고 있고 그 외에 어 따른 에너지 마진도 증가할 것으로 전망. (E&C) Q. DL이앤씨 가이던스? : DL이앤씨는 1분기 매출이 YoY로 소폭 감소했지만 주택 원가율이 개선되면서 실적이 개선. : 주택 원가율이 22년~23년 많이 높아지면서 시장에 우려가 많았는데 꾸준한 원가 개선 노력 및 수익성 위주의 수주로 기존 90% 중반에서 1분기 79.9%까지 원가율이 하락. : 작년 2분기까지 지분법 손실이 컸는데 DL이앤씨 지분법 이익 상승 및 YNCC는 지분법 손실 감소로 지분법 흑자 흐름 지속. : 향후 DL이앤씨의 지분법 이익은 증가하는 방향으로 전망. (컴플라이언스 기승인)